【券商聚焦】民生證券維持小米集團(01810)“推薦”評級 指存儲價格將持續對手機大盤有逆風影響

金吾財訊 | 民生證券研報指出，11月18日，小米集團(01810)發佈2025年三季度業績，公司2025年前三季度實現營收3403.70億元，YOY+32.49%；經調整淨利潤328.17億元，YOY+73.47%；毛利率爲22.8%，YOY+1.7pcts；經調整淨利率爲9.6%，YOY+2.2pcts。

該機構指，智能手機業務25Q3實現營收459.69億元，YOY-3.1%，在總營收中的佔比爲40.6%，實現毛利率11.1%，YOY-0.6pcts。小米智能手機25Q3出貨量達4330萬臺，同比增長0.5%。根據Omdia數據，25Q3，小米全球智能手機出貨量排名前三，市場份額達到13.6%。其中，公司在拉美和中東地區出貨量排名第二，市佔率分別同比提升1.5和0.5個百分點，達到17.9%和16.9%。

該機構續指，汽車及AI等創新業務25Q3實現營收290.10億元，在總營收中的佔比爲25.6%，實現毛利率25.5%，YOY+8.4pcts，本季度該分部首次實現單季度盈利。具體來看，智能電動汽車實現營收283億元，其他相關業務實現營收7億元。25Q3，小米交付新車達108796臺，對應ASP約26.01萬元/臺。同時，XiaomiYU7系列在2025年10月的中國大陸SUV銷量排行榜中排名第一。

該機構表示，存儲價格將持續對手機大盤有逆風影響，但同時公司在本輪手機高端化和汽車多業務協同層面擁有更好的緩衝墊，伴隨汽車業務進入盈利和新品上市週期，在智駕、操作系統和大模型層面的持續研發將爲公司帶來強勁的綜合產品力，展望26年全年在小米之家商業模式出海的背景下，該機構看好公司多品類的協同發力和汽車強勢產品週期。該機構預計公司2025-2027年分別實現營業收入4757.58/5796.69/7059.53億元，歸母淨利潤422.89/467.87/630.03 億元，對應 PE 分別爲 22/20/15 倍，維持“推薦”評級。