重溫稿-預覽-泡沫還是突破？英偉達財報將人工智能熱潮置于顯微鏡下

Arsheeya Bajwa/Aditya Soni

路透11月19日 - 本周三，Nvidia(輝達/英偉達)將發布財報，華爾街對人工智能的驚人押注的命運將完全取決於這家芯片製造商，投資者將尋求泡沫擔憂被過度放大的跡象。

在 ChatGPT 上市三年後，投資者越來越擔心人工智能的繁榮已經超越了基本面。一些商界領袖指出，循環交易--即一個合作夥伴支撐另一個合作夥伴的收入--增加了泡沫風險。

一些大型投資者拋售了他們持有的部分人工智能股票，加劇了市場即將出現拋售的擔憂。科技億萬富翁彼得-蒂爾（Peter Thiel）的對沖基金在第三季度拋售了 (link) 其在英偉達NVDA.O的全部股份，軟銀 (link) 9984.T首席執行官孫正義也是如此，不過他已將這些收益投入到對OpenAI的巨額押注中。

在過去三年中，Nvidia 的股價飆升了 1200%，而到 11 月份為止，各種疑慮已使 Nvidia 的股價下跌了 7.9%。本月大盤.SPX下跌了2.5%。

"Nvidia投資者Equity Armor Investments的首席投資官布萊恩-斯圖特蘭（Brian Stutland）說："每過一個季度，Nvidia的財報就會變得更加重要，因為它可以說明人工智能的發展方向和支出情況。

儘管存在泡沫擔憂，但對Nvidia芯片的需求依然強勁，包括微軟MSFT.O在內的雲計算巨頭在人工智能數據中心投資數十億美元。

芯片需求強勁，但價值正在貶值

根據 LSEG 編制的數據，Nvidia 8-10 月財季的營收可能會大幅增長 56% 以上，達到 549.2 億美元，這與該公司多個季度的三位數增長相去甚遠，因為它面臨著更嚴峻的比較。在過去的 12 個季度中，該公司的業績一直超過預期，儘管差距已經縮小。

英偉達首席執行官黃仁勛（Jensen Huang）上個月表示，到2026年，該公司的先進芯片 (link)，預訂額達5000億美元。

"持有 Nvidia 股票的主動管理型 Monopoly ETF 投資組合經理尼爾-阿祖斯（Neil Azous）說："華爾街有句老話'一隻股票不能代表一個市場'--這句話在這里是不正確的。"Nvidia有能力創造一個市場。"

但Nvidia的芯片是 "大空頭 "投資者邁克爾-伯里（Michael Burry）對該公司下注的核心。伯里最近關閉了他的對沖基金 (link)，他認為，大型雲計算提供商通過延長人工智能計算設備（如 Nvidia 的芯片）的折舊年限，人為地提高了收益。

現在，英偉達每年都會更新芯片，這使得舊型號的芯片淘汰速度加快，即使轉售市場也很繁榮。

更複雜的流程，利潤壓力

目前，Nvidia 正在努力供應足夠的芯片。

雖然合約芯片製造商台積電2330.TW正在增加先進的封裝能力，以克服一個關鍵瓶頸，並計劃在2026年前繼續擴大產能，但Nvidia也在推出更複雜、更大型的系統，將圖形處理器、中央處理器、網絡設備和一系列冷卻選項捆綁在一起。

此外，其頂級 Blackwell 芯片和即將推出的 Rubin 處理器也在不斷擴產，這給利潤率造成了負擔。預計 Nvidia 第三季度的調整後毛利率將比去年同期下降近 2 個百分點，降至 73.6%。凈收入可能增長 53%，達到 295.4 億美元。

投資者正在關注Nvidia對OpenAI的1000億美元投資 (link)，以及對芯片製造商英特爾INTC.O的50億美元入股 (link) 等人工智能大交易將如何影響其資產負債表。截至7月27日，Nvidia的現金和現金等價物為116.4億美元。

中國是另一個懸而未決的問題。根據美國的出口限制，Nvidia不能將其最先進的芯片運往中國，而黃仁勛曾表示，儘管有人猜測可能會就縮小版的Blackwell達成交易，但 "沒有積極討論 "在中國市場銷售Blackwell的問題。

上一季度，Nvidia 將中國從其先進處理器預測中剔除。