【券商聚焦】華興證券維持海爾智家(06690)買入評級 指其運營效率有望改善

金吾財訊 | 華興證券研報指出，根據海爾智家(06690)9M25公告，營收/歸母淨利潤分別同比增長10.0%/14.7%至2,340.5/173.7億元。9M25毛利率同比提升0.1ppt至27.2%，歸母淨利率同比改善0.3ppt至7.4%。該機構指，海爾去年三季度開始推動國內全品類和全渠道庫存的統籌管理，截止3Q25區縣專賣店統倉比例已提升至74%。除了增加網點的曝光度並提高創收機會以外，還直接減少貨品的搬運次數以及期間產生的損耗，並優化倉配效率。未來至年底隨2C業務全部統倉，運營效率有望繼續改善。

該機構續指，公司於歐洲豐富海爾品牌的供應，進一步覆蓋中低端市場的同時，也積極導入高端新品，三桶洗衣機歐洲銷量有望突破10萬臺。前期管理變革的成效也逐步顯現，9M25扣除總部的一次性費用後，歐洲業務經營利潤率提升2.3pct至3.3%。

該機構維持買入評級，上調2025-27年營收預測2.4%/3.3%/4.3%至3,102.3/3,290.6/3,480.5億元，上調歸母淨利潤預測0.4%/1.2%/3.1%至212.8/239.4/265.4億元。繼續給予海爾A/H股10%的折價率，上調海爾目標價6%至32.85港元，較目前仍有27%的上升空間。