從營收略低預期到股價盤後大漲18%：超微電腦財報透露了什麼？

美超微這份財報中最值得關注的是公司給出的第四財季超預期指引，這也是推動盤後股價大漲的核心原因。

公司預計第四財季營收將達到 110 億至 125 億美元的區間，高於市場先前預估的 110.7 億美元，同時每股盈餘將達到 0.65-0.79 美元，也高於預期的 0.55 美元。更重要的是，公司還將 2026 財年的營收預期上調至 389 億至 404 億美元，這說明管理層對於公司未來訂單和交付節奏充滿信心。

美超微作為 AI 伺服器需求鏈中典型的高彈性公司，一旦客戶的算力需求擴大，公司的訂單和交付節奏都會受到影響。公司財務主管表示，GPU 和英特爾處理器短缺及記憶體價格上漲對業務構成實際制約。

這次管理層仍然給出高於預期的 Q4 指引，意味著 AI 伺服器需求並沒有明顯降溫，至少在公司看到的訂單中，AI 需求仍然樂觀。MarketWatch 分析也指出，華爾街對這份財報的積極反應，很大程度上來自營收雖低於預期，但利潤和前瞻指引明顯更強。

超微電腦第三財季營收雖然未達市場預期，但仍年增 123%。公司執行長梁見後對此表示，由於部分客戶的資料中心現場尚未接通部署所需的電力與網路設施，導致部分營收須在未來幾個季度才能認列。

不過值得注意的是，營收雖然低於市場預期，但公司毛利率得到顯著改善。財報顯示，公司毛利率從上一季的 6.3% 回升到 9.9%，非 GAAP 毛利率也回到 10.1%。

對於超微電腦這類 AI 伺服器與系統整合公司來說，毛利率走勢相比營收更能說明產品組合、定價能力、存貨管理與交付成本的變化。管理層將本次毛利率的改善歸因於更好的產品結構、存貨管理優化，以及關稅壓力緩和。

從市場角度來看，超微電腦過去容易被市場質疑的一點是營收成長雖快，但獲利品質不夠穩定。本次毛利率回升後，市場將更願意將其視為一家正在修復獲利能力的 AI 基礎設施供應商，而非僅靠出貨量支撐估值的硬體公司，這也可能持續支撐公司股價上漲。

梁見後在電話會議中強調，公司向「整體數據中心基礎設施提供商」的轉型正在加速，並特別指出其 DCBBS（數據中心構建模組解決方案）業務正快速增長，預計未來幾年將貢獻超過 25% 的總利潤。

根據超微電腦的定義，DCBBS 業務是把機架、GPU、儲存、網路、電源和散熱等模組組合起來，做成一套可快速部署、可重複交付的基礎設施產品。

DCBBS 的價值就在於把單點硬體銷售變成系統級交付，客戶買的不只是伺服器，而是一整套能直接部署到數據中心的解決方案。這樣的產品結構更容易形成黏性，也更有可能把毛利率從低位拉回更健康的區間。

市場分析師認為，只要利潤率繼續修復，超微電腦的估值邏輯就會從需求量逐步轉向看獲利品質。

超微電腦股價周線圖，來源：TradingView

從周線圖來看，雖然超微電腦在 3 月份被美國司法部指控共謀非法向中國出口受限 AI 伺服器，3 月 16 日股價暴跌 33%，但並未跌破 2024 年 11 月份形成的低點 17.25 美元，使得周線圖形成雙底結構，多頭動能得到顯著增強。

目前來看，超微電腦周線雙底的 K 線結構再結合這次財報的超預期指引和 DCBBS 帶動毛利率的顯著改善，股價上漲的首要目標位將向上測試 40.00 美元關口，若此位置被強勢突破，股價將進一步打開通往 67.10 美元的上行空間。

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