【券商聚焦】交銀國際維持小鵬汽車(09868)買入評級 指其仍爲新勢力中盈利路徑最清晰的標的之一

金吾財訊 | 交銀國際研報指，小鵬汽車(09868)3Q25營收203.8億元（人民幣，下同），環比升11.5%，基本符合市場和該機構預期。受益於服務及技術收入佔比提升與規模效應，公司綜合毛利率創新高。3Q25公司淨虧損3.8億元/non-GAAP淨虧損1.5億元，按季進一步收窄。

公司預計4Q25交付量爲12.5萬至13.2萬輛，按中位數環比增長~10.8%。同時小鵬維持4Q25盈利的指引。同時，自研圖靈芯片將在3Q–4Q25進一步放量，提升高階智駕滲透率；而“鯤鵬超級電動體系”（一車雙能：純電/增程）預計在4Q25進入量產節奏，對ASP、整車毛利及成本結構的改善均更具邊際貢獻。短期結構仍由中高階車型佔比主導，中期毛利改善更依賴新平臺規模化後攤薄成本與智駕功能滲透提升。新車規劃方面，明年計劃推出7款增程車型，海外推出3款新車。

該機構維持對公司盈利預測與核心邏輯判斷不變：隨着新車換代、一車雙能平臺量產以及智駕功能全面普及，銷量有望維持高位增長，4Q25盈利具備可實現性；2025–26年ASP與毛利的改善彈性將優於同業。同時，公司在AI芯片、自主智駕、低空經濟、RoboTaxi及人形機器人等方向持續佈局，提升估值中樞與長期成長性。維持買入評級與134.69港元目標價，爲新勢力中盈利路徑最清晰的標的之一。