【券商聚焦】財通證券維持小鵬汽車(09868)“增持”評級 指公司Robotaxi與機器人業務可期

金吾財訊 | 財通證券研報指出，小鵬汽車(09868)發佈三季度業績數據，3Q2025公司Non-GAAP歸母淨虧損1.5億元,實現營收203.8億元，基本符合一致預期；同比+101.8%，環比+11.5%。其中，車輛銷售收入180.5億元，其中銷量11.6萬輛，ASP爲15.56萬元；其他銷售與服務收入23.3億元，顯著高於預期40.4%，同比+78.1%，環比+67.3%。

本季綜合毛利率20.1%，顯著高於一致預期的17.8%（+2.34pct），主要由服務業務佔比提升和毛利率大幅改善拉動；汽車毛利率爲13.1%，略低於一致預期的14.4%。銷售及管理費用率12.2%，較一致預期高0.74pct；研發費用率12.2%，亦高於一致預期的11.3%，主要是對新車型的投入和技術相關的開支。本季調整後EBIT爲-5.2億元，虧損幅度好於一致預期的-8.1億元（收窄35.4%）；Non-GAAP歸母淨虧損1.5億元，顯著好於一致預期的虧損5.4億元，虧損幅度收窄71.9%，盈利端改善確定性增強。

該機構認爲，公司Robotaxi與機器人業務可期，正打造物理AI全棧體系，上行空間可期。該機構預計公司2025-2027年實現營業收入778/1154/1419億元，對應PS分別爲2.2/1.5/1.2倍，維持“增持”評級。