【券商聚焦】華泰證券維持高鑫零售(06808)“增持”評級 指市場競爭加劇拖累客單價 線上渠道彰顯韌性

金吾財訊 | 華泰證券發研報指，高鑫零售(06808)發佈1HFY26業績(截止9月30日)：收入305.0億元(yoy-12.1%)，歸母淨利-1.2億元(同降3.3億元)，符合盈利預警區間(淨虧損1.1-1.4億元)。由於市場競爭加劇、整體消費環境偏弱，業績有所承壓。在中期業績會上，新任管理層首次闡明爲期3年的調改規劃，推動供應鏈、門店、組織架構的系統性變革，並明確德弘資本作爲大股東對現金流及股本回報的關注。公司宣派中期股息0.085港元/股，全年預期股息率約9%，在消費板塊的防禦性配置價值值得關注，靜待調改措施顯效並帶動盈利能力修復。

市場競爭加劇拖累客單價，線上渠道彰顯韌性：分業態看，1)商品銷售收入290.8億元，同比-12.4%，主因市場競爭加劇及消費偏弱導致客單價走低，中秋錯期至10月亦有一定影響，同店銷售同降11.7%。線上渠道保持韌性，線上訂單量增長7.4%，帶動線上同店銷售+2.1%。2)租金收入14.0億元，同比-7.0%，主因降租穩租、持續優化租戶結構以及商店街調改帶來暫時性影響。3)新收入來源會員費實現營收0.2億元(yoy+28.6%)。展店方面，環比FY25末，1HFY26大賣場門店數淨減少3家至462家，中型超市淨減少1家至32家，M會員店維持7家。公司計劃後續更加積極尋找開店機會，維持門店總數穩中有增。

考慮到市場競爭持續激烈，轉型期伴隨部分短期投入，盈利能力修復節奏或有所延遲，該機構預測26-28財年歸母淨利預測0.4/4.4/7.1億元(前值5.0/6.6/8.5億元)。參考可比公司26年PE均值38x，考慮公司高派息率溢價，給予FY27E45xPE，對應目標價2.18港元(前值2.35港元，對應FY26E43xPE)，維持“增持”評級。