【券商聚焦】華源證券維持阿里巴巴(09988)“買入”評級 FY26Q2預計阿里雲營收增長提速

金吾財訊 | 華源證券研報指，預計阿里巴巴(09988)FY2026Q2實現總營收2425億元（同比增長3%），經調整EBITA率爲2.3%，同比下降86%至57億元，主要原因是淘寶閃購業務投入擴大。分業務看，中國電商集團（含中國電商、即時零售和中國批發業務）預計營收1268億元，經調整EBITA率爲7%；阿里國際數字商業集團預計營收371億元，經調整EBITA率爲0.1%；雲智能集團預計營收385億元，經調整EBITA率爲9%。

雲智能集團：目標打造“AI時代的安卓”和構建作爲“下一代計算機”的超級AI雲，預計營收增速加快。鑑於公司判斷2032年阿里雲全球數據中心的能耗規模將較2022 年提升10倍，該機構預計FY26Q2阿里雲營收增長有望進一步加快，FY2026Q2雲智能集團營收385億元（同比增長30%），經調整EBITA率爲9%。

中國電商集團：着力實施大消費平臺戰略，淘寶閃購投入擴大，開啓電商業務新增長空間。該機構預計中國電商集團FY26Q2營收1268億元，其中客戶管理收入774億元，同比增長10%。經調整EBITA率爲7%，經調整EBITA季度環比下滑78%至83億元，主要原因是預計淘寶閃購業務虧損大幅增加至378億元。該機構認爲短期內公司電商收入主要由兩大因素主導：1）2024年9月新增的基礎軟件服務費；2）“全站推廣”的滲透提升。

考慮到FY2026公司在淘寶閃購業務上的持續投入，該機構預計公司FY2026-2028 年歸母淨利潤分別爲 1030/1614/1935 億元，同比增速分別爲-21%/57%/20%，當前股價對應的PE分別爲27/17/14倍。鑑於公司阿里巴巴聚焦於電商與雲兩大業務板塊，電商方向上通過淘寶閃購業務打開成長空間，雲計算領域在AI雲市場保持領先，維持“買入”評級。