【券商聚焦】華創證券維持中金公司(03908)“推薦”評級 看好行業供給側改革下公司發展機遇

金吾財訊 | 華創證券研報指出，中金公司(03908)發佈2025年三季報。剔除其他業務收入後營業總收入：207億元，同比+54.5%。歸母淨利潤爲65.7億元，同比+129.8%。總體而言，前三季度公司ROE提升明顯，槓桿倍數、ROA及淨利潤率均有提升。前三季度市場利率維持低位震盪，公司整體負債成本率亦下降明顯，明顯提升了公司淨利潤率。

該機構指出，公司自營收益率好於預期，前三季度市場利率低位震盪，導致債券類資產收益率有所承壓，公司對應調整了自營資產結構，權益類自營佔比提升明顯。公司重資本業務淨收入合計爲99.5億元。重資本業務淨收益率（非年化）爲2%。拆分來看：1）公司自營業務收入（公允價值變動+投資淨收益-聯營合營企業投資淨收益）合計爲109.7億元。單季度自營收益率爲1.2%，環比-0.1pct，同比+0.1pct。對比來看，單季度期間主動型股票型基金平均收益率爲+28.99%，環比+27.58pct，同比+17.06pct。純債基金平均收益率爲-0.43%。環比-1.36pct，同比-0.66pct。

該機構續指，公司經紀業務收入增速慢於日均成交量增速，前三季度量化交易、新增散戶交易等低佣金率交易量提升導致公司總體佣金率有一定下行。經紀業務收入爲45.2億元，單季度爲18.6億元，環比+37.6%，同比+135.5%。對比期間市場期間日均成交額爲21119.5億元，環比+67.1%；公司投行業務同比環比在低基數下略有升溫，但總體仍然處於低位，仍有修復空間。投行業務收入爲29.4億元，單季度爲12.7億元，環比+0.1億元，同比+4.9億元。

該機構表示，公司槓桿總體較高，業務能力卓越，看好行業供給側改革下公司發展機遇。考慮到市場景氣度持續上行，市場利率維持低位，公司淨利潤持續超預期，該機構上調公司盈利預期，預計中金公司2025/2026/2027年EPS爲1.87/1.97/2.13元人民幣（2025/2026/2027年前值：1.55/1.63/1.77元），當前股價對應PE分別爲10.6/10.1/9.3倍。參考公司歷史估值，考慮到市場目前總體景氣度較高，以及公司當前業務總體情況，該機構給予2026年業績1.1倍PB估值預期，目標價26.15港元，維持“推薦”評級。