【券商聚焦】中國銀河：短期經濟結構性的特徵依舊明顯，政策支持的高端產業、原材料行業仍是景氣重點

金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，10月27日，國家統計局發佈：1—9月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額53732.0億元，同比增長3.2%（前值0.9%）；規模以上工業企業實現營業收入102.08萬億元，同比增長2.4%（前值2.3%）。9月利潤當月同比增長21.6%（前值20.4%），連續兩個月增速超過20%。

展望未來，9月工業企業利潤改善主要受低基數效應、生產超預期上行和價格回暖的共同推動。然而，隨着低基數效應逐步減弱，這一改善趨勢能否持續仍需觀察。從庫存週期來看，企業已初步顯現樂觀預期，適度增加備貨和生產調節。如果需求能夠延續邊際改善，工業企業利潤有望延續回升態勢，但仍需關注外部需求波動及成本壓力反覆可能帶來的不確定性。我們認爲下一步主要觀察兩個方面，一是內需擴張相關政策節奏。四中全會公報中強調“以新需求引領新供給、以新供給創造新需求”，進一步凸顯需求側對經濟增長的引領作用，預計相關政策將在未來持續推出並逐步落地。同時通過反內卷有序淘汰落後產能，從而促進供需平衡，提升經濟運行效率。二是外需與地緣風險，短期來看，儘管地緣政治局勢存在不穩定因素，但中美談判的進展對外需提供一定支撐，若出口訂單保持穩健增長，將對工業企業利潤和生產形成積極拉動作用。需持續關注中美貿易談判進展及美聯儲降息路徑對外需環境的影響。

映射到投資上，短期經濟結構性的特徵依舊明顯，政策支持的高端產業、原材料行業仍是景氣重點。但A股市場的上行疊加政策對內需支持的預期，有助於進一步刺激居民消費，帶動消費動能釋放。在全球不確定性加劇的背景下，中國資產的確定性溢價有望持續提升。