【券商聚焦】中信建投維持特步國際(01368)“買入”評級 指Q3主品牌穩健運營

金吾財訊 | 中信建投研報指，特步國際(01368)25Q3主品牌特步流水增長低單位數，線上增速繼續快於線下、兒童快於成人。25Q3終端折扣在7-7.5折之間，環比持平。截至Q3末，公司渠道庫存週轉天數爲4-4.5個月，環比持平。產品端持續推進跑步全產品線，線下渠道持續升級店鋪形象、重點推進奧萊佈局。25Q3索康尼品牌流水增長20%+，線下仍保持30%+強勁增長勢頭、電商仍在調整，截至9月底，索康尼門店數170餘家/較年初+近30家。

展望25Q4，特步主品牌DTC短期衝回銷售或有所體現，索康尼增長持續、利潤率有望改善。公司規劃：1）主品牌特步將於25下半年至26年向400-500家特步店鋪收回分銷權，預計影響將在25H2開始體現，中長期可以助力公司提升品牌影響力和運營質量；2）索康尼憑藉品牌推廣及擴充產品組合延續高增態勢，聚焦品牌勢能以及大店打造，利潤率有望持續改善提升；3）公司維持25年利潤增速10%+指引。

該機構預計公司2025-2027年營收143.2、152.6、163.7億元，同比+5.5%、+6.6%、+7.2%；歸母淨利潤爲13.7、15.2、16.7億元，同增10.5%、+11.1%、+10.0%，利潤率分別爲9.6%、10.0%、10.2%，對應PE爲10.7x、9.7x、8.8x，維持“買入”評級。