【券商聚焦】交銀國際維持寧德時代(03750)買入評級 指技術優勢+海外產能佈局領先

金吾財訊 | 交銀國際研報指，寧德時代(03750/300750)前三季度公司實現營收2831億元（人民幣，下同），同比增長9.3%；歸母淨利潤490億元，同比增長36.2%；扣非淨利潤436億元，增長35.6%。3季度公司出貨約180GWh，上半年合計出貨450GWh（其中動力電池佔比約80%），考慮4季度儲能需求強勁，該機構預計全年出貨量約650GWh。

該機構指，。2025年儲能成爲拉動鋰電需求的最大動能，根據CESA數據，2025年1-8月，中國內地儲能新增招標規模達292GWh，同比增長104%；同時歐洲經歷去庫後開始補庫，美國在關稅緩釋期出現搶裝。商用車方面，2025年1-9月新能源商用車電池裝車量約92GWh（去年同期：39GWh），增速強勁。隨着商用車電動化經濟性拐點的到來，有望成爲動力電池的增長極。截止3季度末，公司存貨價值802億元（去年末：598億元），考慮到公司存貨結構以在途和產成品爲主，存貨提升表明公司的收入確定性高。

技術層面，公司上半年發佈了二代神行超充電池、驍遙雙核電池、鈉新乘用車動力電池；2025年9月，寧德時代全球首發NP3.0電池安全技術及神行Pro電池，有助強化寧德時代的競爭力並助力公司市佔率維持在較高水平。海外產能方面，德國工廠已投入運營並實現盈利，匈牙利工廠一期電芯有望於2025年底/2026年初投產，有望進一步降低成本和實現歐洲本地化供應。公司盈利水平持續提升，展現了較強的盈利管控能力，該機構上調公司2025-27年淨利潤至691.8億/824.6億/932.0億元。基於DCF模型，上調目標價至458.75元，對應2026年25倍市盈率，並維持買入評級。