【券商聚焦】華泰證券維持阿里巴巴(09988)買入評級 指伴隨閃購基建能力提升 有望逐步邁出早期投入期

金吾財訊 | 華泰證券發佈阿里巴巴(09988)2QFY26前瞻，預計2QFY26阿里巴巴收入端將延續穩健增長（yoy+2.9%），主要得益於AI雲業務需求的高景氣與電商CMR的穩健增長，部分被銀泰等重資產業務出表後的基數影響所拖累；利潤端，該機構預計電商主業及雲業務仍將表現穩健，持續爲公司在大消費及AI兩大戰略領域的投資提供彈藥，但集團層面的利潤表現或受到閃購投入及其他板塊的AI業務探索而有所下滑，該機構預計2QFY26集團調整後EBITA利潤爲77.4億元。展望後續，該機構認爲伴隨閃購基建能力的提升，其有望逐步邁出早期投入期，並開始兌現絕對虧損金額的季環比收窄趨勢。

中長期來看，該機構認爲淘寶閃購的精細化運營能力改善與品類結構的變化，將進一步決定相對穩態下的UE水平，並扮演公司利潤修復節奏的重要催化。對於雲業務，該機構預計阿里巴巴持續迭代的全棧能力與堅定的投入力度有望支撐其雲收入延續高增態勢，而基礎大模型的迭代進展與自研芯片等業務的發展情況將扮演重要的事件型催化。

該機構維持阿里港股和美股“買入”評級。考慮新業務虧損擴大及閃購業務投入仍處高位階段，該機構下調FY26-28非GAAP歸母淨利潤預測23.8/18.5/9.8%至961/1,390/1,920億元。該機構基於SOTP估值的美股/港股目標價爲215.6美元/209.7港元（前值：222.9美元/216.6港元），對應35.5/24.5/17.8xFY26-28非GAAP預測PE。