Lululemon財報連續三季“塌方”！關稅再背鍋，時尚品牌力才是問題

TradingKey - 瑜伽服時尚品牌露露檸檬（Lululemon Athletica）週四盤後公佈了2025年二季度財報，儘管每股盈利超出預期，但令人失望的因素再次擊潰投資人信心，包括關稅風險、美國消費者的疏離、平替品競爭衝擊時尚品牌力等。

9月4日美股盤後，Lululemon公佈，2025年Q2營收同比增長7%至25.3億美元，略低於預期的25.4億美元；每股盈利3.10美元，高於預期的2.88美元。

展望全年，Lululemon預計2025財年營收為108.5億至110億美元，高端值仍低於華爾街預測中值的111.8億美元；每股盈利12.77美元至12.97美元，不及預期的14.45美元。

業績公佈後，Lululemon盤後股價盤跌約17%，這種財報日表現與其前兩個季度相似，儘管這三個季度的實際盈利均高於預期。2024年Q4財報公佈後，Lululemon股價下跌14.19%，2025年Q1財報公佈後，該股暴跌19.80%。

【Q2財報後Lululemon股價，來源：Yahoo】

繼續甩鍋關稅

與前兩個季度一樣，Lululemon高層繼續將美國關稅政策視為業績的主要拖累因素。據2024年年度報告，Lululemon約有40%的產品在越南生產，17%源於柬埔寨，11%源於斯里蘭卡，11%源於印尼，7%源於孟加拉國等，這種生產佈局令Lululemon直接暴露在川普政府關稅風險之中。

首席執行官Calvin McDonald指出，公司正在面臨行業內存在的與關稅和企業運營成本有關的變化，稅率的提高和最低限額豁免政策的取消是公司下調業績指引的重要因素。

Lululemon預計，關稅將令2025年毛利潤下滑2.4億美元、運營利潤損失2.4億美元、2026年運營利潤損失3.2億美元。

首席財務官Meghan Frank表示，美國跨境小包裹免稅政策的取消將對公司產生重大影響，大約佔全年關稅相關利潤下滑2.2個百分點中的1.7個百分點。

競爭加劇、品牌力下降

二季度Lululemon同店銷售增長1%，遠不及預期的2.2%或3.7%，問題出在主戰場（收入佔比四分之三）北美地區的同店銷售下滑4%，而中國市場勁升17%、其他國際市場增長12%。

CEO McDonald指出，雖然公司二季度繼續看到國際地區的整體積極勢頭，但對美國的業績和產品執行方面感到失望。

McDonald承認，產品的生命周期拖得太長使得Lululemon的休閒產品和社交產品已經過時，沒有引起消費者的共鳴。公司過於依賴一些核心特許經營權，比如潛水運動衫，而這些已顯示出需求疲軟的跡象。

他表示，Lululemon在休閒產品中變得過於可預測，錯失了創新新趨勢的機會，這便是公司在美國產品挑戰的根本原因。

此外，Alo Yoga和Vuori等年輕平替品牌帶來的競爭加劇使得消費者不再那麼青睞Lululemon昂貴的產品。McDonald表示，雖然沒有一個競爭對手對公司業務產生有意義的影響，但現在市場上確實有很多參與者。

GlobalData評論稱，直截了當的事實是，Lululemon不再是挑戰者。

TradingKey分析師Petar Petrov認為，公司將全年業績下調歸咎於關稅政策和最低限額規則取消，這種解釋或許成立，但無法掩蓋管理層對品牌形象處理不當的事實。

更令人擔憂的是，主打緊身褲的Lululemon正在面臨時尚潮流趨勢的轉變。《經濟學人》提到，《Vogue》時尚達人穿著Lululemon緊身褲區喝咖啡和跑步的日子已經一去不復返了。除了受到更熱門的年輕品牌競爭的衝擊，時尚編輯正在宣佈合身的衣服已經過時、寬鬆的衣服成為新寵。

據2024年對13個國家的10000個顧客的一項調查，48%的消費者比以往更頻繁地穿牛仔褲。

在仔細評估了導致業績不佳的驅動因素後，Lululemon表示，他們將採取必要措施來加強商業產品組合並加速業務。