【券商聚焦】浦銀國際予微創機器人(02252)“持有”評級 指海外全年裝機量有望超出年初指引

金吾財訊 | 浦銀國際發研報指，微創機器人(02252)1H25收入人民幣1.8億元(同比+77%)，期內確認22臺圖邁裝機收入(國內6臺、海外16臺)，其中國內收入同比+15%，海外收入同比+189%；公司繼續推進降本增效，1H25銷售、研發、管理費用合計下滑35%，拉動歸母淨虧損/經調整淨虧損同比減少59%/56%至虧損1.1億/9,711萬元。截至1H25末，現金及現金等價物8.2億元，較2024年末6.1億元有所增加，主要得益於2025年5月完成配售，獲得人民幣3.8億元淨額(此前曾於2024年6月/12月完成1.1/2.7億元配售)。自由現金流淨流出金額同比下降43%至1.3億元。

該機構表示，海外全年裝機量有望超出年初指引。圖邁 1H25海外裝機16臺，新增訂單30+臺，當前海外訂單收入確認週期一般在1-2個月，該機構預計公司全年裝機臺數或可達45臺(vs年初公司指引：40臺)。1H25公司海外收入佔比已超過國內，貢獻公司總收入58%(vs2024全年：40%)，國內中期仍將受到配置證限額、競爭加劇以及手術機器人價格壓力，該機構認爲未來3-5年公司業務的增長或更多由海外市場拉動。

年內公司股價漲幅較大，該機構認爲更多由估值與情緒，而非基本面預期顯著改善驅動，收入高增長、大幅減虧、現金流改善等近期利好已反映在了年內較大的漲幅之中。公司當前股價對應 2027E20xPS/210xPE(基於BBG一致預測；vs直覺外科：13xPS/44xPE)，該機構認可公司長期增長潛力，但短期估值或仍需業績增長消化。該機構採用DCF對公司估值(WACC11%、永續增長率3%)，目標價23.7港元。給予“持有”評級。