【券商聚焦】浦銀國際維持阿里巴巴(09988)“買入”評級 指雲業務處於上行通道

金吾財訊 | 浦銀國際發研報指，阿里巴巴(09988)FY26Q1收入人民幣2,477億元，同比增長2%，低於市場預期2%；若剔除大潤發和銀泰外，收入同比增長10%；調整後淨利潤爲335億元，同比下降18%，主要由於淘寶閃購業務的相關投入。調整後淨利率爲13.5%，去年同期爲16.7%。公司將業務分部重新劃分爲四大板塊，包括阿里巴巴中國電商集團(包含原淘天、餓了麼、飛豬)、阿里國際數字商業集團、雲智能集團以及其他(包含原菜鳥、高德、大文娛)。雲業務處於上行通道，AI收入佔比持續提升：雲收入加速增長，同比增長26%至334億元，主要由公共雲增長帶動，需求強勁。公司認爲未來幾個季度阿里雲的總體增速持續向上。調整後EBITA率爲8.8%，同比相對穩定。公司AI相關收入連續八個季度三位數同比增長，AI收入已經佔到外部商業化收入的20%。

該機構表示，CMR預計維持較高增速，即時零售對短期利潤帶來壓力：FY26Q1中國電商收入同比增長10%至1,401億元，其中客戶管理收入(CMR)同比增長10%，主要由takerate提升所帶動，包括基礎軟件服務費和“全站推”滲透率提升。公司表示未來幾個季度，CMR將保持和過去兩個季度的較高增速。即時零售收入同比增長12%，主要得益於於4月底推出的淘寶閃購的訂單增量。閃購帶動電商收益明顯：流量上漲帶來廣告和CMR的提升(在8月前三週帶動淘寶app月活同比增長25%)；用戶活躍提升可以減少市場費用投入。公司預計未來三年，即時零售將爲帶來一萬億元的新增成交額。受即時零售投入影響，中國電商經調整EBITA同比下降21%；若剔除閃購影響，則保持同比正增長。國際商業收入同比增19%至347億元，國際商業同比大幅減虧，接近盈虧平衡。

該機構略微調整FY26E收入預測至10,219億元，調整目標價至166港元/170美元，對應FY26E20xP/E。該機構看好公司在“AI+雲”業務的深度佈局，雲業務或迎來上行週期，維持“買入”評級及行業首選。