【券商聚焦】天風證券維持貓眼娛樂(01896)“買入”評級 指大盤票房短期仍受供給影響

金吾財訊 | 天風證券發研指，貓眼娛樂(01896)上半年實現營收24.72億元，同比提升13.9%，主要系娛樂內容服務所得收益增加。公司歸母淨利潤實現1.78億元，同比下降37.3%；經調整淨利潤實現2.35億元，同比下降33.2%。利潤短期承壓主要系春節檔之後大盤遇冷，參與的部分電影項目票房不及預期，以及演出、IP等業務加大投入。毛利率由2024年上半年的53.3%降至2025年上半年的37.9%，主要系收益成本較2024年上半年增加5.21億元。

該機構指，上半年票房前5部的國產影片，公司參與了其中4部影片的發行/出品。隨着電影大盤在7月中逐漸回暖，（自7月18日起，全國單日票房已連續30多天保持在1億元以上），公司主控發行/出品的多部暑期檔影片，包括《長安的荔枝》《羅小黑戰記2》《戲臺》《浪浪山小妖怪》《奇遇》等陸續上映，多部影片票房表現優異，預計將對下半年的利潤產生貢獻和積極影響。後續儲備項目包括預計定檔國慶的《刺殺小說家2》《熊貓計劃2》、預計定檔跨年檔的《浪浪人生》（韓寒監製，黃渤主演）、《匿殺》，以及《志願軍3》《即興謀殺》等，有望於2025年後續陸續定檔。

截至2025年上半年底，公司已經打造《熊貓計劃》系列、《時間之子》等自有IP，並與《羅小黑戰記2》等影片展開電影宣發+IP衍生品的聯動合作。該機構認爲，隨着公司深度參與頭部遊戲IP大電影、國漫IP大電影等項目，IP與電影深度融合，有望持續釋放IP價值。

該機構表示，考慮到大盤票房短期仍受供給影響，以及公司演出、IP等業務加大投入，預測貓眼娛樂2025-2026年收入爲45.62/52.93億元（前值分別爲52.03/54.99億元），經調整淨利潤爲3.48/5.07億元（前值分別爲6.92/8.40億元），當前市值對應2025年經調整淨利潤P/E24.5x，維持“買入”評級。