【首席視野】楊德龍：這輪行情啓動有望提振消費 推動經濟回升

楊德龍系前海開源基金首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事

現在處於行情啓動的階段，很多投資者從空翻多，入場積極性較高。市場這一波上漲得非常迅猛，但這並非常態，在大幅上漲之後，可能會出現一些獲利了結的調整。我認爲這輪行情是慢牛、長牛，可能要延續兩到三年的時間，而不是短期的快牛、瘋牛。從一開始，場外配資就已經嚴格管控，因此目前尚未出現場外配資的現象，主要還是通過兩融加槓桿。建議投資者謹慎使用兩融，因爲加槓桿後，時間就不再是朋友，可能成爲敵人。2015年的教訓告訴我們，過度加槓桿一旦市場出現趨勢向下，可能會造成較大的投資損失，甚至面臨強制平倉的風險。

當前市場已經有了一個良好的開局，4000點大關也近在咫尺，趨勢已經逐步確立。然而，節奏上仍需把握，不能盲目追漲熱炒的股票。應從行業前景的角度選擇未來有發展潛力的公司。今年的行情呈現出啞鈴型的特點。一方面，以顯示爲代表的大資金配置低估值、高股息的銀行板塊，銀行股也創了新高，出現大幅上漲；另一方面，一些遊資和散戶偏好炒作的科技創新股票漲幅較大，而很多白馬股尚未啓動。比如，消費白馬股仍處於底部盤整階段。等到行情進一步走高，很多投資者將通過購買基金入市，這樣基金的重倉股可能會迎來估值修復的機會。板塊之間可能會形成輪動，而不僅僅是繼續追逐科技創新。

從產業轉型的角度來看，代表經濟轉型方向的領域，如人形機器人、算力、智能駕駛等，仍然是可以重點關注的方向。尤其是一些企業將來有可能做大做強，現在正是把握產業機會的時機。但市場的分化依然較爲嚴重。從底部佈局來看，品牌消費品仍處於相對低位，從佈局的角度來看，可以適當佈局，等待行情上漲。投資者在股市上賺到錢後，往往會增加消費，消費是最先復甦的，因此這些品牌消費品有可能在未來受益，出現估值和業績的雙輪驅動。另一方面，科技創新仍需積極把握。人形機器人行業目前正處於從初創期到成長期的階段，尚未進入家庭，未來發展空間巨大，相關的上游零部件公司以及相關主題投資基金可以繼續關注。對於追求穩定回報的投資者，配置高分紅的低估值、高股息板塊也是可行的選擇。雖然這些板塊上漲彈性不大，但分紅率穩定。因此不同投資者根據風險偏好的不同，選擇也有所不同。年初時，我就曾預測2025年將是一個牛市行情，所有類型的投資者都能找到自己的機會。現在來看，這一預期逐漸得到驗證。

近期，鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會上的講話釋放了鴿派信號，9月份降息幾乎板上釘釘，年底之前可能還會降息一到兩次。這對於美股來說是一個提振，但考慮到美股的估值已處於歷史高位，未來上升空間有限。相比之下，A股和港股仍是全球主要資本市場中的估值窪地，雖然已經上漲了一波，但估值並不算過高。因此，這些市場仍有較大的上漲空間，特別是A股和港股的牛市已經逐步啓動，後續可能會有較大上升空間。

建議大家堅定信心，當前行情已經逐步啓動，吸引了場外資金入場。居民儲蓄向資本市場的大規模轉移，可能成爲資金流入的最大來源。據統計，7月份居民存款減少了1.1萬億，正常月份居民存款應該增加約1萬億，因此這差額反映出資金的流動趨勢。非銀行存款增加了2.14萬億，正好與儲蓄增量的減少部分差不多，且大部分存款進入券商的保證金賬戶，說明很多居民通過股票或基金入市，開始出現存款搬家的現象。目前我國居民存款有160萬億，轉移到資本市場的資金量仍然較小，這一過程剛剛開始。在去年年底，我就已明確預言2025年A股和港股會迎來牛市，居民儲蓄將持續轉移，帶動資本市場增長。這一預期逐步得到驗證，隨着市場行情的進一步上漲，更多的居民存款將進入資本市場，推動市場走出牛市的走勢。

這輪牛市超出預期，依賴的是居民存款的支撐。因爲居民存款是市場資金的最大來源，其他資金來源如樓市、債市的資金較爲有限。而居民存款如果能在未來兩三年內向資本市場轉移20到30萬億，將大大推動市場回升。目前，股市和樓市的蹺蹺板效應明顯，股市在此階段更具吸引力，樓市的上漲預期大幅減弱，房地產成交量低迷，因此，股市在未來兩到三年的牛市過程中，將對樓市產生一定的推動作用。股市和樓市之間可能會形成聯動關係。目前，股市的上漲將有助於房地產市場的回暖，雖然目前樓市的交易量較低，投資者的交易意願較弱，但當市場漲到一定程度後，股市的賺錢效應將推動資金流入樓市，助力樓市復甦。

總的來說，當前市場已經開啓了牛市，A股仍然是散戶主導的市場，趨同效應明顯。一旦出現調整，調整也會較爲迅速。由於本輪牛市並未得到強有力的基本面支持，更多依賴政策利好和資金推動，行情波動可能較大。因此，建議投資者保持耐心，合理配置股票和基金，坐穩扶好。在市場調整時，要注意控制風險，切記要謹慎加槓桿，一旦加了槓桿，時間將不再是朋友，反而可能成爲敵人。