【券商聚焦】開源證券維持綠城中國(03900)“買入”評級 指其投資拿地強度大幅提升

金吾財訊 | 開源證券研報指出，綠城中國(03900)2025H1實現營業收入533.68億元，同比-23.3%；實現歸母淨利潤2.10億元，同比下降89.7%，主要由於結轉面積同比下降22.7%，同時計提減值19.33億元（較2024年同期增加1.83億元）。公司2025H1實現毛利率13.4%，同比提升0.3pct；其中開發業務12.7%，同比提升1.0pct。

該機構指，公司2025H1實現合同銷售金額1222億元，全口徑銷售額位列第二；累計自投銷售面積229萬平方米，累計自投銷售金額803億元，同比下降6.0%；權益銷售金額爲539億元，同比下降11.3%，權益比下降4.1pct至67.1%。公司上半年首開項目去化率高達80%，同比+2pct，首開項目較交底會溢價15億元，溢價率達104%，經營兌現度強化。2025下半年公司自投可售貨值約1763億元，一二線城市佔比83%，同比+4pct。

該機構續指，公司2025H1新增項目35個，總建築面積約355萬平方米，同比+171%；權益地價362億元，平均樓面價13591元/平米；預計新增貨值907億元，同比+172%，位列行業第三，權益拿地強度達67%；其中一二線城市貨值佔比達88%，杭州貨值佔比達47%，浙江三四線城市貨值佔比12%。截至2025H1，公司土儲面積2754萬方，權益比66%，一二線貨值佔比80%。截至2025H1，公司在手現金約668億元，爲一年內到期餘額2.9倍，短債佔比16.3%創歷史新低，平均融資成本降至3.6%，同比下降40bps，維持低位。

該機構表示，公司上半年結轉規模減少，計提減值拖累業績，但銷售穩健拿地積極，週轉效率持續提升，土儲充裕結構優質，融資成本不斷降低。該機構維持盈利預測，預計2025-2027年公司歸母淨利潤爲33.3、45.4、54.3億元，對應EPS爲1.31、1.79、2.14元，當前股價對應PE爲7.5、5.5、4.6倍，該機構看好公司低毛利項目結轉完成後盈利回升，維持“買入”評級。