【券商聚焦】興業證券維持嘉裏建設(00683)“增持”評級 料25年起公司淨負債率有望見頂回落

金吾財訊 | 興業證券發研報指，嘉裏建設(00683)2025H1公司實現收入80.59億港元，同比增長60%，主要受香港地產開發項目確認收入增加推動，但香港住宅價格過去四年累計下跌近30%，公司開發業務的合併業績對應毛利率僅9%，仍處於增收不增利階段。因此，2025H1公司計入開發項目減值撥備後的核心淨利潤爲8.63億港元，同比-13%，業績表現符合預期。此外，公司兌現穩健的派息政策，2025H1每股中期派息0.40港元，同比持平。

該機構表示，2025H1，公司物業租賃及其他的合併收入僅同比下滑6%至25.02億港元，其中內地租賃物業的合併收入同比下滑5%至19.55億港元，香港租賃物業的合併收入同比下滑8%至5.47億港元。公司持有的投資物業均位於北京、上海、深圳、杭州等核心城市，即使市場整體承壓，但公司憑藉較強的招商運營能力，除正在翻新的北京嘉裏中心外，其他內地主要綜合體出租率均穩中有增，因此該機構預計2025全年公司物業租賃收入降幅可控。

該機構續指，隨着Hibor下行以及上海海金華庭一期售罄，公司估值修復邏輯在今年上半年逐步兌現。該機構預計2025年起公司淨負債率有望見頂回落，保障現金流的安全性和派息的穩定性。該機構預計公司2025/2026/2027每年可維持每股派息1.35港元，2025年8月20日收盤價對應2025年預計股息收益率達6.5%，維持“增持”評級。