【券商聚焦】國金證券維持泡泡瑪特(09992)“買入”評級 看好海外市場通過本土化運營體系構建第二增長曲線

金吾財訊 | 國金證券發研報指，泡泡瑪特(09992)發佈半年報，25H1營收138.8億元，同比+204.4%，歸母淨利潤45.74億元，同比+396.49%；歸母淨利率32.96%，同比+12.75pct，業績高於前期業績預告披露值。

該機構表示，LABUBU強勁&新興IP生命力凸顯，毛絨產品爆發式增長。1)從IP結構看，13大藝術家IP收入破億，THEMONSTERS/MOLLY/SKULLPANDA/CRYBABY/DIMOO收入48.14/13.57/12.2/12.18/11.1億元,佔比34.7%/9.8%/8.8%/8.8%/8.0%，前五大IP佔比70%。2)從品類看，25H1推出近20款毛絨產品，毛絨/手辦/MEGA/衍生品及其他分別收入61.39/51.76/10.07/15.54億元，同比+1276.2%/+94.8%/+71.8%/+78.9%，佔比44.2%/37.3%/7.3%/11.2%。

該機構看好公司海外市場通過本土化運營體系構建形成第二增長曲線，以及中國市場依託全域運營能力升級，延續高質量發展態勢。預計公司 25-27年調整後歸母淨利分別爲114/160/202億元，同比增長266%/40%/26%,當前股價對應PE分別爲36x/26x/20x，維持“買入”評級。