【券商聚焦】國金證券維持金蝶國際(00268)“買入”評級 指其中報整體符合預期

金吾財訊 | 國金證券研報指出，金蝶國際(00268)1H25實現營收31.9億元，YoY+11.2%，符合市場預期；1H25雲訂閱年經常性收入(ARR)37.3億元，YoY+18.5%，相比1Q25及FY2420%增速小幅回落；結構端，雲服務收入YoY+11.9%，佔比83.7%，雲訂閱收入YoY+22.1%，佔比52.7%。1H25歸母淨虧損0.98億元，同比減虧55.1%。

該機構指，公司三大核心產品線NDR基本維持穩定。①1H25蒼穹&星瀚雲服務收入約爲8.45億元，YoY+34.3%，NDR維持108%高位；②1H25星空雲服務收入約爲7.40億元，YoY+19.0%，NDR爲94%（1Q25前值爲95%）；③1H25星辰雲&精鬥雲服務收入約爲5.37億元，YoY+23.8%，NDR維持93%。

該機構續指，公司中報整體符合預期，結構端看，儘管ARR增速略低於市場樂觀預期，但AI合同規模顯著超預期。該機構重申堅定看好公司作爲企業級Agent龍頭長期在場景+數據側的壁壘，短期雲訂閱轉型在經濟弱復甦背景下持續提供業績韌性，降費背景下依然取得了穩健的收入增長，下半年預計AI增速將進一步伴隨新產品推廣落地得以提速。

該機構表示，調整公司25~27年營業收入預測分別爲71.1/82.7/96.4億元，同比增速分別爲13.6%/16.3%/16.6%。歸母淨利潤分別爲1.2/5.4/9.9億元，同比增速分別爲扭虧爲盈/342.1%/82.7%。分別對應7.9X/6.8X/5.9XPS，維持“買入”評級。