【券商聚焦】中信證券：我國實物消費量或爲美國的164%

金吾財訊 | 中信證券表示，2024年我國居民最終消費支出在總量、人均和經濟結構佔比上均顯著低於美國。但考慮到中美居民消費結構和價格相差較大，這一差距或並非我國居民真實消費的全貌。爲更準確評估，該機構對商品和服務層面進行量價拆分：第一，美國商品價格普遍是我國的1-3倍，據此測算我國居民實物消費量或爲美國的164%，未來商品消費增長邏輯或從以量擴張轉向以質提價。第二，美國服務價格普遍是我國的2-6倍，據此測算我國居民服務消費量或爲美國的83%，未來“量”和“價”提升或是服務消費升級的核心邏輯。該機構認爲，過去政策更鼓勵商品消費、服務供給體系不完善和微觀行爲收縮是造成上述差距的核心原因。

該機構建議關注政策催化、品質升級和精神消費等投資主線：1）政策催化方面，近期多項消費政策密集出臺，如6月24日央行等六部門聯合印發《關於金融支持提振和擴大消費的指導意見》，政策重心已從刺激需求更多轉向服務供給體系建設，建議關注服務消費企業與相關基礎設施投資方向。另外關注行業“反內卷”政策向個體逐步滲透，服務消費或迎來結構性修復行情。
2）商品消費方面，普及型消費趨於飽和，消費動因正由“喫飽”轉向“喫好”，在理性消費與價格敏感度上升背景下，品質升級與消費平替同步演進，推動品牌重塑與產品結構優化。具備性價比優勢的中高端國貨品牌有望成爲新一輪提價邏輯的載體。
3）服務消費方面，居民需求正由功能滿足向精神滿足演進，文化娛樂、健康管理等情緒型與悅己型服務場景持續擴容，當前服務價格與人均服務消費量均處低位，預計量和價雙低帶來的修復空間將構成服務消費升級的核心動力。