【券商聚焦】交銀國際維持李寧(02331)中性評級 指其2季度流水緩慢恢復 不確定性仍存

金吾財訊 | 交銀國際研報指，李寧(02331)公告2025年2季度李寧品牌（不包括李寧YOUNG）全平臺錄得同比低單位數零售流水增長。管理層表示，2季度的復甦趨勢環比1季度走弱，略低於公司此前預期；此外，7月以來公司的流水和折扣仍然承壓。2季度線上渠道的流水錶現優於線下渠道，電商渠道錄得同比中單位數的增長，而線下渠道錄得低單位數同比下降。相對來說，批發渠道的流水錶現好於零售渠道，線下批發/零售渠道分別錄得同比低單位數增長/中單位數下跌。

基於更謹慎的銷售假設，該機構下調了公司2025-27年的盈利預測，維持中性評級：2季度以來，行業整體復甦偏軟、促銷氛圍濃厚（如618活動）。該機構認爲公司下半年流水復甦仍面臨逆風，因此下調2025-27年收入預測0.3-5.8個百分點至290.0-309.5億元人民幣，調低2025-27年的毛利率/淨利率預測0.1-0.5個百分點/0.8-1.0個百分點，下調2025-27年淨利潤至26.8-34.0億元人民幣。該機構維持13倍目標市盈率不變，採用2026年預測每股淨利潤（由2025年滾動）計算，給予公司未來十二個月目標價16.28港元，維持中性評級。