財報前瞻 | 聯合大陸航空Q2聚焦高端出行與國際擴張，利潤彈性迎考驗

聯合大陸航空將於2025年7月16日公佈第二季度財報。彭博分析師普遍預計，公司調整後每股收益（EPS）爲3.84美元，同比下降超7%；營業收入預計達153.35億美元，同比增長2.3%。

一、上季度業績回顧：超預期增長奠定基礎

2025年Q1，聯合大陸航空（UAL）交出了亮眼成績單：營收132.13億美元（同比+5.38%），淨利潤3.87億美元（同比扭虧爲盈），調整後EPS 1.16美元，大幅超出市場預期的0.73美元12。核心驅動力來自兩方面：

• 國際航線爆發：單位營收增長超5%，高端艙位需求推動客單價提升；

• 成本精細化管控：燃油效率優化與人力調度合理化，抵消了部分國內航線疲軟（單位營收-3.9%）的影響2。

該業績驗證了管理層“高端化+國際化”戰略的有效性，爲Q2旺季運營提供了現金流與運力調配空間。

二、Q2核心看點：需求分化下的增長引擎切換

1. 運力動態調整與收入結構優化

• 國際航線持續加碼：歐洲夏季預訂量同比+5%，意大利、希臘、西班牙等目的地需求強勁，機票價格同步上漲。公司計劃將日均國際航班增至800班次（2024年僅700班）。

• 國內航線戰略性收縮：Q3起削減4%運力，聚焦高收益樞紐，應對經濟艙需求疲軟2。

• 高端服務貢獻增量：高端艙位預訂量同比+17%，積分兌換、升艙服務等高毛利附加收入佔比提升2。

2. 成本端雙向防禦體系

• 燃油對沖靈活性：當前布倫特原油價格較去年高點回落17.5%，但特朗普關稅政策增加波動風險2。公司通過組合對沖策略鎖定部分成本。

• 非燃油成本管控：Q3後CASM（單位可用座位英里成本）預計下降，維修數字化與彈性人力模型降低固定支出。

三、盈利彈性與潛在風險矩陣

四、分析師分歧：樂觀vs謹慎的現實校驗

• 多頭觀點：TD Cowen看高股價至142美元（10.4倍2025年P/E），認爲定價權+國際航線組合將推動利潤率擴張200基點。Seaport Global測算若達成12%稅前利潤率，估值可再增17.5美元/股。

• 風險警示：UBS雖維持“買入”但下調目標價至107美元，指出國內休閒旅行疲軟或拉低RASM（單位客運收益）2-3個百分點3。

關鍵驗證點：Q2能否實現3.25-4.25美元EPS區間上沿（市場預期3.84美元）5，將決定全年預期修正方向。

五、戰略窗口期：數字化與生態協同決勝長期

• 技術投資兌現期：機隊維護AI系統降低停場時間，客戶體驗平臺提升NPS（淨推薦值）5個百分點9，直接轉化溢價能力。

• 跨界聯盟深化：與酒店、OTA平臺聯合營銷，整合常旅客計劃（上季收入+11%），構建旅行服務生態閉環。

• ESG溢價獲取：新一代節油機型佔比提升，滿足企業客戶碳中和採購要求。

市場信號驗證：7月8日航空股普漲（UAL+2%），反映市場對Q2財報季的樂觀押注7。

結論：需求韌性驗證與盈利模型升級的關鍵季度

聯合大陸航空Q2的核心任務是通過國際航線貨幣化能力抵消國內壓力，並以數字化降本兌現利潤率擴張。若能在153億美元營收基礎上實現EPS近4美元，將有力支撐“2026年稅前利潤率兩位數”的戰略目標。短期關注7月16日財報中三大信號：

1. 國際航線單位營收（RASM）是否維持5%+增長；

2. 燃油對沖覆蓋率與Q3成本拐點確認；

3. 常旅客計劃對毛利貢獻率是否突破25%。

（數據動態截至2025年7月10日，財報發佈後將迎來方向選擇窗口）

本文基於Tiger AI及彭博數據生成，僅供參考。