【券商聚焦】中信證券：大衆品行業競爭力度不減，預計盈利能力提升不明顯

金吾財訊 | 中信證券發佈大衆品次季業績前瞻，2025Q2大衆品終端需求依然偏弱，環比改善不明顯。大衆品企業原料成本大都處於底部震盪或下行趨勢，但行業競爭力度不減，預計盈利能力提升不明顯。2025Q2該機構看到大衆品更加“內卷”——飲料終端競爭促銷加大、零食公司增長開始出現分化、乳品和餐飲供應鏈板塊需求量價承壓，但同時也看多較多結構性機會。

詳細來看，乳製品：需求端，Q2常溫液奶需求依然疲弱，但低溫液奶、奶酪、冰淇淋等其他乳品需求環比改善，預計乳企龍頭相應品類收入實現正增長。盈利端，由於常溫需求偏弱、奶源過剩，終端競爭力度依然較大，不過隨着上游產能不斷去化、乳品深加工幫助消耗部分過剩奶源，今年以來上游原奶過剩情況改善，該機構預計乳企噴粉減值有望同比明顯改善。奶價持續下跌以及牛羣結構變動下，該機構預計上游牧場今年H1業績將繼續承壓。

餐飲供應鏈：需求端，2025Q2下游餐飲需求維持偏弱態勢，餐飲供應鏈景氣度環比基本平穩，大部分企業收入表現相對平淡；盈利端，25Q2麪粉、大豆、白砂糖等原材料及包材價格同比降低，植物油脂、進口乳製品等價格明顯上漲，同時由於市場競爭維持高位，企業費用投放戰略有所不同。

零食：2025H1線上渠道零食收入增長放緩、鵪鶉蛋品類需求增長也有所放緩，但是量販零食渠道、山姆會員渠道繼續成長紅利，魔芋品類景氣提升，不過傳統渠道流量依然呈現下滑趨勢。

飲料：2025年以來，飲料行業需求景氣度延續，健康化/功能化爲消費趨勢，無糖茶/電解質水/養生水/椰子水等健康品類增速領先。在需求景氣度較高和成本紅利下，行業競爭加劇，多家廠商展開一元樂享、加大對大包裝產品的投入，並大力投入渠道補貼和冰櫃。