【券商聚焦】浙商證券維持滔搏(06110)“買入”評級 Q1零售表現符合預期

金吾財訊 | 浙商證券研報指，滔搏(06110)FY26Q1所在的3/1-5/31季度，公司銷售額同比下降中單位數，符合預期。分渠道看，預計Q1電商增速繼續領跑，佔比從去年的30%+提升至40%，線下客流仍然承壓，Q1同店客流有雙位數下滑，線下門店面積同比-12.3%，但由於渠道持續優化，單店面積仍有單位數提升。運營質量方面，預計Q1零售折扣同比仍有低單位數的加深，但加深幅度環比上個季度收窄；Q1末庫齡結構與上個財年末類似，仍有持續優化空間。

該機構指，作爲運動零售商龍頭，滔搏是Nike、Adidas在中國最重視的合作伙伴之一，Nike品牌在10月更換全球CEO、原大中華區CEO亦升任大中華區董事長兼CEO&ACG品牌全球CEO，體現Nike對中國&戶外市場的重視，期待新財年新管理團隊帶來的積極變化，Nike管理層也提到針對中國市場，在專業跑步、外場籃球、中國本地化產品持續加強投入，並在零售渠道、會員服務、品宣等方面進一步提升活力。

該機構續指，25/2/28財年公司主動與品牌商配合推動庫存清理輕裝上陣，結合Nike對產品矩陣的積極調整，期待迎來流水及折扣表現的持續改善，預計FY26/27/28年收入-3%/ +5%/+5%至262/276/290億元，歸母淨利+2%/+18%/+15%至13.1/15.4/17.7億元，對應PE 13.4/11.4/10.0X，現金分紅比例一般在100%左右，考慮到公司強力的合作品牌矩陣、健康的現金流以及高分紅屬性，維持“買入”評級。