【券商聚焦】東吳證券維持中國水務(00855)“買入”評級 指其核心運營利潤穩健增長

金吾財訊 | 東吳證券研報指出，FY2025中國水務(00855)主營業務收入116.56億港元，同比-9.4%，主要系供水和直飲水安裝、維護和建設工程服務收入減少；歸母淨利潤10.75億港元，同比-29.9%，主要是由於經濟修復緩慢（尤其是房地產業），就應收貿易賬款及其他應收款確認預期信貸虧損4.98億港元（上年同期預期信貸虧損爲0.1億港元）。

該機構指，FY2025，公司1）供水運營：營收35.26億港元，同比+6.5%。①售水量15.0億噸，同比+7.4%。根據項目明細統計，截至2025/3/31，自來水和原水項目投運規模合計919萬噸/日（同比+9.8%），在建98萬噸/日（同比-42.2%），擬建401萬噸/日。②水價平均2.35港元/噸，FY2025公司2個供水項目實現調價，超過20個項目已啓動調價程序。2）供水安裝及維護：受地產行業影響，營收13.33億港元，同比-19.7%，3）供水建設：營收28.33億港元，同比-27.9%。

該機構續指，FY2024資本開支達高峰53.3億港元，FY2025降至34億港元，FY2026目標爲20億港元內。FY2025每股派息28港仙，同比持平，派息率42.5%，同比+12.7pct，對應股息率4.65%。

該機構表示，核心運營利潤穩健增長，資本開支向下，自由現金流拐點已現，支撐派息能力提升。FY25業績下滑主要受一次性減值影響，考慮後續接駁下滑風險、建造收入隨資本開支下降而向下，該機構將FY2026-2027歸母淨利潤預測從13.93/14.38億港元調降至13.72/13.87億港元，預計FY2028歸母淨利潤爲14.15億港元，對應PE爲7.2/7.1/6.9倍，維持“買入”評級。