【券商聚焦】中郵證券首予古茗(01364)“增持”評級 指毛利率和淨利率有望恢復23年以上水平

金吾財訊 | 中郵證券發研指，古茗(01364)成立於2010年4月，總部位於浙江溫嶺大溪。從創立至今，公司經過近15年穩步發展，成爲茶飲行業的頭部品牌之一。公司產品主要集中在10-18元價格帶，以奶茶及鮮果茶爲核心品類，是大衆茶飲品牌的典型代表。截至2024年底古茗全國共有門店9914家。

該機構指出，從行業生命週期角度，該機構認爲當下茶飲行業進入成長中後期，行業正從春秋時期步入戰國，即行業增速已由高速邁入中速，優勢企業差距不大但差距正逐漸拉開。後續行業將進入戰國羣雄爭奪戰，此時挖掘具有潛力成爲行業龍頭的企業並長期持有是當下最重要是事情，也是二級投資的黃金時期。

該機構續指，一方面隨着門店加密，門店逐步成熟，公司同店收入將逐步提升；另一方面不斷豐富產品品類以及餐飲的五道口，今年以來古茗推出了售價1元的冰水、7.9元的鮮奶產品補充10元以內產品品類，去年以來公司增加咖啡品類，官宣了吳彥祖爲咖啡品質合夥人，更好的填補了早餐時間的空白，目前正在測試烘焙品類，進一步填充早餐時點銷售的空白，未來同店收入有望進一步提升。

該機構表示，公司作爲國內現製茶飲行業龍頭之一，擁有穩定高質量的出品和穩健的門店表現。短期來看，25年公司繼續執行門店加密策略，加密+新品帶動同店表現提升，毛利率和淨利率有望恢復23年以上水平。長期來看，公司持續通過豐富優質的產品提升消費者復購率和品牌知名度，該機構預計國內門店將達3萬至4萬家，未來亦有出海計劃，同店增加產品品類及五道口供應，同店亦有較大空間。隨着規模優勢繼續增加，效率有望繼續提升，公司淨利率可能進一步提升。我們預計公司25-27年營業收入增速爲31%、25%、22%，歸母淨利潤增速爲39%、29%、23%，EPS分別爲0.86元/股、1.11元/股、1.37元/股，當下股價對應PE分別爲27x、21x、17x。首次覆蓋，給予“增持”評級。