【券商聚焦】招銀國際維持九毛九(09922)持有評級 指同店銷售復甦和店型改革初見成效

金吾財訊 | 招銀國際研報指，預期九毛九(09922)二季度同店銷售改善，業績反轉符合預期。太二品牌在4月/5月/6月初的同店銷售跌幅分別爲雙位數/低雙位數/個位數，明顯好於第一季的21.2%。由於去年底開始減少折扣，平均售價轉趨穩定，所以二季度季下滑主要因客流減少。但該機構預計二季度太二翻檯率約3.3次，比一季度的3.1次有環比改善，主要是因爲去年基數低、競爭減少、假期延長和家電補貼帶動消費情緒等。門店改造升級帶來的影響比較正面。太二重點改造升級門店，強調食材鮮活和菜單豐富。今年以來在廣州翻新了三家大型店，每家投資180-200萬元、45天完工，週一到週四翻檯率約4-5次、週五和週末約6-8次。另外也有約20家小型店改造升級，單家花費20-30萬元、僅需幾天，改造後同店銷售提升約30%。管理層稱銷售增長約12%便可覆蓋新增成本。上半年計劃升級50家，7月將達70家，下半年會再調改100-150家。

25財年上半年利潤率有望環比觸底回升。上半年翻檯率預計環比改善，雖然公司計劃再關70家店，但相關減值已於去年計提。此外，因爲單店經濟效益提升，盈虧平衡點下降，對利潤率影響正面。另外，公司宣佈價值2億的股份回購計劃，並會獨立於分紅。公司在6月6日通過了回購不超過2億元人民幣股份的計劃，按2.68港元計約佔市值6%。回購不影響分紅政策（最少分派40%），而該機構預計25財年分紅率爲50%，股息率約2%。

該機構把25/26/27財年淨利潤預測上調9,042%/33%/22%，反映減值損失減少及利潤率改善。公司淨現金約10億元，但25財年剔除現金後市盈率約爲16.5倍，吸引力仍然一般。維持持有評級，目標價爲2.99港元，按13倍25財年預測市盈率計算（此前爲15倍）。