【券商聚焦】海通國際維持速騰聚創(02498)“優於大市”評級 指ADAS激光雷達進入放量週期

金吾財訊 | 海通國際發研指，速騰聚創(02498)25Q1實現營收3.28億元，同/環比-9.2%/-36.2%；實現毛利0.77億元，同/環比-20.7%/-37.3%，毛利率23.5%，同/環比+11.17/+1.35pcts；歸母淨虧損0.99億元，同/環比-25.0%/-24.3%，淨利率-30.1%，同/環比+6.38/-4.74pcts。營收承壓主要系主要客戶方案切換導致車載ADAS激光雷達出貨下滑，整體毛利率改善主要系高毛利Robotics業務GPM及業績貢獻雙升。

該機構指出，公司25Q1車載ADAS激光雷達營收2.29億元，同比-25.2%，出貨量9.67萬臺，同比-16.8%，ASP Rmb2.37k，同比-10.1%。公司4月發佈新一代真192線數字化激光雷達EMX，點雲質量有效改善，EM新平臺已獲5家OEM共17款車型定點，該機構預計25Q4開始量產出貨，扭轉ADAS業務增長失速。

該機構續指，公司1月發佈具備20個自由度的第二代靈巧手Papert2.0，有望年內量產並貢獻收入。該機構預計，公司泛機器人業務出貨25Q2開始放量爬升，全年業績有望實現多倍級增長，考慮到機器人行業尚在導入階段，議價優勢以及相關附加服務收入或可拉動整體毛利率向上突破。

該機構表示，預計公司2025-27E營收分別爲23.66/31.18/51.95億元，EPS分別爲-0.42/0.18/1.36元。參照可比公司估值，考慮到ADAS激光雷達進入放量週期以及機器人第二增長曲線，給予公司2025年8.0倍PS，對應目標價42.54港元（前次目標價：23.46港元，對應2025年3.0倍PS，上調81%；HK$1=Rmb0.9182）。維持“優於大市”評級。