財報前瞻 | 百度Q1營收、收入料雙下滑！AI還能爲雲業務帶來驚喜嗎？

百度 $09888.HK / $BIDU 將於5月21日美股盤前發佈2025年Q1業績報告。

根據彭博分析師的一致預期，百度Q1營收爲310.6億人民幣，同比下滑1%；調整後淨利潤爲51億元，同比增長下滑27%；調整後每股收益爲11.7元。

回顧百度過去12個財季表現，共有11次季度EPS超出市場預期，財報公佈後的股價變動平均爲±4.95%，最大漲幅爲+14.14%，最大跌幅爲-8.05%。財報日股價上漲概率爲58%。

上季度營收同比微降，智能雲營收大增26%

回顧上季度，核心業務擴張陷入停滯。百度核心收入277億元，同比增長1%，略好於預期，其中在線營銷收入爲人民幣179 億元，同比減少7%。中小企業廣告投放意願暫未明顯恢復，加上競爭激烈，百度廣告業務Q4仍承壓

但是，百度在Q4人工智能轉型初見成效，智能雲營收同比強勁增長26%，同時公司也預計2025年人工智能投資將帶來更顯著回報。

受到特朗普關稅政策影響，百度曾在4月初一度跌到74.31美元，隨着國際宏觀政策緩和，百度也一同反彈上漲。截至本週一收盤，股價報89.25美元。

一季度財報關注什麼？

展望新季度財報，東吳證券認爲，百度在2024Q4實現營業收入341億元，同比下降2%，Non-GAAP經營利潤和淨利潤分別爲50億元和67億元，均超預期。公司自2024年Q4以來回購股份3.56億美元，累計超10億美元，加強股東回報。廣告業務面臨壓力，但預計2025年將逐季改善。

非廣告業務中，雲業務增長加速，智能雲業務收入同比增長26%，文心大模型日均API調用量達16.5億次，環比增長178%。智能駕駛業務蘿蔔快跑Q4訂單超110萬單，同比增長36%。利潤率下滑主要受一次性虧損影響，整體費用管控方向不變。
分業務來說：

• 智能雲業務：領跑所有業務

2024Q4雲收入同比增長26%，文心大模型日均API調用量達16.5億次，環比增長178%，公司將對文心大模型4.5系列開源，並向終端用戶免費提供文心一言，提升企業及用戶認知度。

• 智能駕駛業務：蘿蔔快跑出海放量

蘿蔔快跑Q4訂單超110萬單，同比增長36%，獲得在中國香港開放道路進行自動駕駛測試的許可，證明商業模式可行性，將繼續提高運營效率和用戶體驗減少虧損。

機構怎麼看？

展望本次季度業績，投資者將重點文心一言4.0商業化和自動駕駛業務進展。

• 交銀國際：看好大模型技術落地推進，多增長力驅動業績改善與估值提升

該行指出，百度專注於通過應用推動大模型技術落地並持續探索商業化路徑，儘管短期核心業績承壓，但隨着 AI 搜索改造成果顯現及商業化進程推進，業績將逐季改善，預計今年下半年廣告業務或恢復同比正增長。作爲百度第二增長力的雲業務受 GPU 強勁需求拉動維持收入增長，預計今年一季度同比增長 23%，且核心業務經調整經營利潤首季料將環比小幅改善，主要得益於收入結構變動及雲端業務利潤改善；此外，作爲第三增長力的自動駕駛業務預計今年將繼續拓展。

• 光大證券：雲業務支撐業績，AI 改造望提振廣告業務

光大證券預，百度總收入同比降1.5%至310.4億元、核心收入同比增1.4%至241.4億元，核心非GAAP經營利潤46億元、淨利率 16%，業績承壓主因廣告業務底部運行，雲業務因 AI需求旺盛成支撐；在線營銷業務預計Q1 廣告收入同比降6%至159.8億元，短期受宏觀及廣告主需求疲軟影響，百度正推進AI 搜索改造並探索商業化可能。

非廣告業務預計核心收入同比增20.1%至81.6億元，雲業務招投標量及金額居首、文心大模型 4.5與 X1強化技術壁壘，2月收購 YY 直播有望帶來流量增量；維持目標價128.7港元及 “買入” 評級，看好雲業務拓展與AI 搜索對廣告業務的長期提振。

• 中金：文心大模型升級 + 生態開放驅動長期價值，目標價99美元

中金髮布研報，維持百度2025和2026年收入及非通用準則淨利潤預測，維持跑贏行業評級，美股和港股目標價分別爲99美元和96港元，基於 SOTP 估值法對應美股和港股2025年/ 2026年非通用準則市盈率均爲11倍 /10倍。百度發佈的文心大模型4.5 Turbo 與 X1 Turbo，多模態、強推理能力升級且價格大幅降低，同時點亮國內首個全自研三萬卡集羣，降低中小企業接入成本。

在應用方面，百度結合現有場景創新多模態應用，開放智能體矩陣，並開放工具鏈賦能開發者。此外，百度全面擁抱MCP，推出電商交易和搜索MCP，千帆平臺兼容MCP協議，還上線MCP Store門戶商店，核心產品開放MCP服務能力 。

百度Q1財報將近，還有哪些相關行業的概念股值得關注？

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風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閱相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。