Jefferies 將 BP 評級下調至「持有」，引用債務上升和油價風險

Investing.com — Jefferies 在週一發佈的報告中將 BP (LON:BP) 評級從「買入」下調至「持有」，並將目標價下調29%至每股3.9英鎊，理由是在2025年和2026年油價預測下調的情況下，執行風險增加。

這一舉動反映了市場對該公司在宏觀經濟前景疲軟的情況下平衡財務承諾與戰略增長計劃能力的日益擔憂。

Jefferies 分析師現在估計 BP 的股東總回報約為13%，並警告這家能源巨頭可能很快面臨在實現淨債務減少目標和維持股票回購計劃之間的權衡。BP 可能還需要重新評估其上游增長雄心。

Jefferies 指出 BP 在同行中槓桿率最高，淨債務與權益比率為90%，幾乎是板塊平均水平33%的三倍。

淨債務與 EBITDA 的比率也較高，為1.5倍，而板塊平均為0.8倍。BP 承諾到2027年將淨債務減少50億-90億美元，混合債務減少約40億美元，Jefferies 表示，這一計劃在 BP 2月份資本市場更新會上首次提出時被認為是可信的。然而，現在認為該計劃面臨越來越大的風險。

Jefferies 估計，若油價為每桶65美元，BP 的營運現金流將比其2025-2027年計劃少約80億美元。

在這種情況下，去槓桿化努力將幾乎完全依賴於成功執行200億美元的資產剝離計劃，分析師表示，由於全球經濟不確定性，這面臨更高風險。

Jefferies 表示，如果油價跌破每桶65美元，BP 可能成為國際石油公司中首個暫停股票回購的公司。

BP 將資本支出重點轉向上游業務被認為是必要的糾正。

然而，Jefferies 警告說，先前投資不足的長期影響需要時間才能扭轉。

BP 目前在板塊中儲量壽命最短，為7.1年。在過去三年中，不包括其在 Rosneft 的股份影響，BP 的有機儲量替代率也是板塊最低的，為39%。

Jefferies 認為激進投資者 Elliott 的參與是淨正面的，它加強了 BP 對槓桿率降低和資產剝離的關注，同時也促使董事會層面發生變化。

儘管如此，BP 的高槓桿率和油價下跌正在限制其管理層可用的選擇。

分析師認為，優先考慮資產負債表將在短期內有利於股票，但會以進一步削弱已經脆弱的上游投資組合為代價。

Jefferies 淡化了 BP 可能成為更廣泛板塊整合中收購目標的報導。

分析師引用潛在買家有限、可能的政府干預、與其他大型石油公司缺乏戰略一致性以及缺乏實質性估值折讓作為任何潛在交易的障礙。

儘管按股東總回報計算，BP 年初至今的表現比歐洲同行低約5%，但根據 Jefferies 的說法，BP 相對於板塊並不顯得估值過低。

2025財年和2026財年的自由現金流收益率估計為8.6%，高於板塊平均的6%，但僅略高於 Shell 的8.2%。

Jefferies 表示，其修訂後的模型納入了2025財年和2026財年油氣價格假設每桶減少10美元、BP 第一季度業績和年度披露。

2024年至2026年的淨收入估計平均下調33%，影響最大的是石油生產和運營(OPO)以及天然氣和低碳能源(GLC)板塊。該券商現在的預測比 Visible Alpha 共識低17%。

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