投行觀點：中美陷入“懦夫遊戲”相互較勁，中國在擴內需方面應更有魄力--野村

路透北京4月9日 - 投行野村周二晚間發布報告稱，關稅戰陰霾之下，金融市場尤其是股市首當其沖，中國方面預計在央行支持下，類平準基金（“國家隊”）將在未來幾周大舉干預股市。而且中國央行本身也可能更快實施降準降息。但不會選擇讓人民幣有實質性貶值。

報告並稱，中國政府很可能承諾加快並增加財政支出，以提振需求，尤其是消費需求。但在擴內需方面需要採取更具創新性和更有魄力的舉措，“以舊換新”等短期刺激不宜頻繁使用，需考慮實施更長期的結構性政策來支撐消費。

“美國和中國陷入了一場前所未有的、代價高昂的‘懦夫遊戲’，雙方似乎都不願讓步，”野村中國首席經濟學家陸挺稱，預計兩國間緊張局勢將顯著惡化，尤其是在中國在人工智能(AI)和機器人等高科技領域取得巨大進步的情況下。

美國總統特朗普上周宣布對等關稅方案，其中對中國加徵34%關稅，中國果斷強硬對等反制，換來特朗普威脅將再對華加徵50%關稅，疊加此前兩輪各10%的加徵幅度，對華加徵關稅將達到104%。美國周二表示，針對中國進口產品的這104%的關稅將於午夜（北京時間周三中午）後不久生效。

野村報告稱，在當前極不穩定的形勢下，無法合理估計這次貿易戰對中國經濟的影響。由於該行此前預期已在很大程度上納入對中美緊張局勢惡化、以及北京將相應採取政策刺激的考慮，該行仍維持對中國2025年GDP增長4.5%的預期。

報告指出，特朗普對等關稅實施後，中國曾經行之有效的轉口貿易渠道也被封鎖，但同時也降低了企業將生產從中國轉移至越南、印度等國規避關稅的替代效應，同理對外來直接投資(FDI)流出的負面影響也會減弱。

該行目前將中國2025年出口和進口增速預測分別下調至下跌2%和增長1%，此前預估為持平和增長2%。

物價方面，野村將2025年中國中國居民消費價格指數(CPI)同比從此前預估的上升0.1%下調至持平，工業生產者出廠價格指數(PPI)同比從下跌1.5%下調至下跌2.0%。

**中國的政策選項**

野村維持二季度中國央行降準50個基點、降息15基點的預期。同時認為，在降準和下調政策利率之前，近期中國央行可能先通過增加買斷式逆回購操作和恢復買入國債，引導資金價格下行。

“由於評估經濟受損的難度比較大，加上或許還因為中國政府不希望被外界認為陷入了混亂，中國可能會保持觀望態度，不急於擴大預算赤字規模和提高新債券融資額度，”陸挺稱。

該投行指出，“以舊換新”等短期刺激措施不能過於頻繁，北京可能需要考慮採取更長期的結構性政策來支持消費。認為改革社會保障制度，包括大幅增加對低收入家庭的基本養老金支付和增加對基本醫療保險的補貼，將是促消費和減少不平等的最有效長期政策。

同時建立鼓勵生育的國家生育補貼制度，也可以在緩解人口不斷下降這一長期問題的同時刺激消費需求。

此外，房地產行業已經連續四年下滑。在野村看來，清理混亂局面、真正穩定房地產市場仍應是中國政府的首要責任。而且中國的財政體系也需要進行改革，因為大多數地方政府再也無法恢復土地出讓流失的收入。（完）