奢侈品板塊受關稅重創，增長預測轉為負值

Investing.com — 隨著美國激進新關稅的影響波及全球市場，奢侈品股票正面臨新的壓力。

伯恩斯坦(Bernstein)分析師在週一的報告中將2025財年全球奢侈品板塊的增長預測從+5%下調至-2%，警告隨著貿易緊張局勢引發更廣泛的經濟不穩定，該行業正進入更深層次的調整期。

新實施的平均23%美國進口關稅遠高於大多數投資者的預期，標誌著從美中脫鉤轉向更廣泛的全球貿易脫離。

雖然對奢侈品的直接影響可能有限——企業通常能夠轉嫁更高成本——但伯恩斯坦指出更具破壞性的連鎖反應：消費者信心下降、股市走弱以及對經濟衰退的擔憂加劇。

即使市場回調，該板塊許多領域的估值仍然偏高。伯恩斯坦指出，大多數奢侈品公司的交易價格仍高於其長期估值低點，這些低點最後出現在全球金融危機期間或疫情低谷時期。

在最大的參與者中，LVMH在企業價值/銷售額方面已經處於五年低點。該公司面臨多重逆風，包括迪奧(Dior)表現不佳、葡萄酒和烈酒部門持續面臨挑戰，以及可能出售DFS。LVMH在雅詩蘭黛之後對美國消費者的敞口第二高，因此特別容易受到美國可自由支配支出持續疲軟的影響。

相比之下，愛馬仕(Hermès)和歷峰集團( Richemont )(SIX:CFR)繼續保持溢價估值，交易價格仍遠高於五年和歷史低點。伯恩斯坦將此歸因於疫情期間的強勁定價紀律和持續的利潤率擴張。愛馬仕被視為該組中最具防禦性的股票，儘管如果宏觀經濟狀況進一步惡化，它也可能面臨壓力。

同樣在伯恩斯坦覆蓋範圍內的法拉利已確認將直接向客戶轉嫁關稅成本。該品牌超高淨值客戶群和狹窄的消費者細分市場提供了一定程度的保護，在Exor(AS:EXOR)最近出售股份後，該股票似乎正在趨於穩定。

在趨勢驅動的品牌中，普拉達(Prada)(OTC:PRDSY)在預期收購范思哲(Versace)之前已經出現了估值倍數壓縮。同時，斯沃琪(Swatch)受到美國對瑞士商品特別高的關稅(31%，明顯高於對歐盟產品徵收的20%稅率)以及鐘錶板塊整體情緒下滑的嚴重打擊。

開雲集團( Kering )(EPA:PRTP)和博柏利( Burberry )(LON:BRBY)的轉型努力也在失敗。這兩家公司都創下了五年估值新低，伯恩斯坦對其復甦時間表表示懷疑。開雲集團關於2025財年下半年反彈的指引現在看來越來越不可能實現。

伯恩斯坦警告，奢侈品板塊尚未接近估值底部。隨著央行受到通脹限制、公司推遲投資以及消費者縮減支出，該公司預計未來將進一步下行。

"即使關稅高於預期，我們也不認為關稅的一級影響是個大問題(參見《全球奢侈品：美國關稅的一級影響——可忽略不計》)。我們關注的是二級和三級效應：不確定性、最近的股市崩盤、美元貶值以及全球經濟衰退的威脅，"伯恩斯坦的分析師表示。

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