財報前瞻 | 頂級機構搶跑建倉！拼多多Q4營收料再增30%，“AI改革”將帶來驚喜？

拼多多 $PDD 將於本週四（3月20日）美股盤前發佈2024年第四季度業績報告。

根據彭博分析師的一致預期，拼多多Q4營收爲1160.3億人民幣，同比增31%；調整後淨利潤爲286.0億元，同比增長12%；每股收益爲17.54元。

回顧拼多多過去8個財季表現，其中6個季度EPS均超出市場預期，其財報日股價平均波動爲±13.81%，最大漲幅爲+18.99%，最大跌幅爲-28.51%。財報日股價上漲概率爲62.5%。

頂級機構Q4大舉建倉！特朗普關稅擔憂仍是拼多多Temu最大利空

今年年初，號稱“AI界拼多多”的國產低成本大模型 DeepSeek爆火！帶動中國科技股進入牛市，中國互聯網ETF $KWEB 低位反彈逾40%

而作爲互聯網低價老前輩的拼多多“本多”，公司AI進度卻出現短暫“掉隊”，既沒有發佈獨家大模型，同時也沒曝光出AI＋業務的改革計劃；公司股價同區間漲幅約爲35%，整體漲幅略微跑輸互聯網指數 $KWEB 。

一方面，Temu作爲拼多多業績增長的核心出海業務，而特朗普上任以來卻不斷揮舞“關稅大棒”。據中信證券計算，如果美國政府落實取消對中國商品的小額包裹豁免政策，同時加上對中國商品新增加的10%關稅，Temu上一件原來售價40美元的商品，價格將提高1/4，低價競爭力將出現打擊。

另一方面，作爲一線電商巨頭，在如今AI大模型及應用百花齊放的時代，公司對AI策略略顯保守，二級市場投資者對此缺乏炒作股價溢價熱情。

但從中長線資金佈局趨勢來看，拼多多作爲中國核心互聯網資產，在近期“東昇西降”的敘事趨勢中，自去年Q4以來獲得多家華爾街頂級機構增持，其中老虎環球去年Q4建倉263萬份拼多多ADR；景林同樣在去年Q4增持11.77萬股；對沖基金大鱷Michael Burry亦建倉7.5萬份ADR。

拼多多Q4季報重點關注什麼？

展望本次季度業績，除了營收及利潤數據外，投資者還將重點關注AI能力進展、Temu商業模式調整、平臺GMV增長動力、股東回報政策。高盛等多家投行預計：

• 拼多多在線營銷收入將達567億元人民幣，同比增長17%；交易佣金收入537億元人民幣，同比增長34%；調整後淨利潤284億元人民幣，同比增長11%。據International數據顯示，2024年Temu成爲第二大全球跨境電商平臺。
• 拼多多第四季度利潤同比增速降至11%（相比第三季度的48%），但考慮到季節性因素帶來較大收入基數、Temu月活用戶在第四季度增速放緩以及國內電器市場拓展有限，這意味着絕對利潤額將小幅回升。

投資者關注的核心問題包括：

• AI能力及應用規劃：據最新市場消息透露，拼多多內部已組建電商推薦大模型團隊，在比價系統、推薦、廣告、搜索、客服等，分別組建大模型團隊進行賽馬。
• Temu商業模式調整：面對各國去最小化門檻政策和關稅變化，Temu如何調整商業模式以增強平臺韌性，特別是美國業務模式轉型進展。
• 平臺GMV增長動力：面對競爭對手加速增長以及存在新進入者，拼多多如何保持增長並維持抽傭率。
• 股東回報政策：鑑於其強大的自由現金流生成能力，市場期待拼多多可能進一步提高股東回報。

大行怎麼看？摩根大通：拼多多Q4盈利改善或帶動股價上漲

Tipranks數據顯示，拼多多業績公佈前，共有16位分析師給出評級，其中9個爲“買入”評級，6個爲“持有”評級，平均目標價158美元，股價上行空間29%。

• 高盛：拼多多Q4利潤增速將放緩至11%，下半年盈利能力有望提升

高盛預計拼多多第四季度利潤同比增速降至11%（相比第三季度的48%），但考慮到季節性因素帶來較大收入基數、Temu月活用戶在第四季度增速放緩以及國內電器市場拓展有限，這意味着絕對利潤額將小幅回升。從2025年下半年開始，拼多多將受益於去年8月以來商家支持措施帶來的低基數效應，盈利能力有望提升。

• 小摩：拼多多Q4利潤率改善可能被視爲重大意外利好

摩根大通認爲，由於拼多多仍在對商家的降低變現水平，市場預計Q4利潤率將環比改善的概率較低，因此營業利潤率/淨利潤率環比上升可能被視爲重大意外利好並支持估值上調。雖然利潤率預計將環比小幅下滑，但摩根大通認爲利潤率環比降幅更加顯著（如超5個百分點）將成爲負面因素並造成2025年盈利預測下調。

聚焦相關投資標的

拼多多業績備受矚目，還有哪些相關概念股可能會受到其間接影響？

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閱相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。

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