重溫稿-專欄-美國的 "例外論 "遭遇 DeepSeek 的破壞：麥基弗

本文僅代表作者（路透社專欄作家）的觀點。

Jamie McGeever

路透社佛羅里達州奧蘭多1月28日 - 中國人工智能初創公司 DeepSeek 能否成為壓垮華爾街的那根稻草，目前尚無定論。但它無疑對 "美國例外論 "提出了質疑，這種論調幫助美國市場形成了前所未有的集中度和風險。

矽谷是全球人工智能 軍備競賽中不可動搖的領導者，這一假設是近年來美國市場從世界各地吸納數萬億美元資金的關鍵原因。這一趨勢已成為美國例外論的定義，即人們根深蒂固地相信美國經濟增長和華爾街回報將持續保持優異表現。

但這種說法可能會因為一家中國初創公司而開始瓦解，直到上個月，人工智能領域以外的人甚至很少聽說過這家公司。DeepSeek以微薄的預算運營，似乎取得了與美國巨頭類似甚至更好的成果，而這些巨頭在開發人工智能技術方面已經花費了數千億美元。

"看到DeepSeek的新模式超級令人印象深刻，"微軟首席執行官薩蒂亞-納德拉（Satya Nadella）上周在達沃斯對CNBC說。"我認為我們應該非常、非常認真地對待中國的發展。"

投資者當然應該這樣做，尤其是當整個美國股市--實際上是全球市場--的命運正被這麼幾家公司和一個人工智能故事所左右的時候。

大科技公司對華爾街的影響力令人瞠目。看看這些數字就知道了：

• 在周一市場暴跌之前，只有五隻股票--Nvidia NVDA.O、Microsoft MSFT.O、Alphabet GOOGL.O、Amazon AMZN.O和Meta META.O--在過去兩年里為標準普爾500指數（SPX）貢獻了約700點。據 SocGen 的 Manish Kabra 稱，如果不考慮這些股票，標準普爾 500 指數將下跌 12%。截至本周一，僅英偉達一家公司就為標普 500 指數兩年來的漲幅貢獻了 4 個百分點。

• 德意志銀行（Deutsche Bank）的吉姆-里德（Jim Reid）稱，Nvidia 在最近一季財報中公布的過去 12 個月的盈利總額約為 630 億美元，約為英國、德國和法國所有上市公司去年盈利總額的一半。

• 據美國銀行分析師稱，這些公司加上蘋果AAPL.O和特斯拉TSLA.O--"華麗七雄"（或稱 "Mag 7"）--在過去兩年中占據了標準普爾 500 指數近 60% 的漲幅。

  簡而言之，"Mag 7 "體現了 "標準普爾 500 指數的美國特殊性溢價"，卡布拉周一寫道。

巔峰壟斷

華爾街從未對如此之少的股票望而生畏，"Mag 7 "目前占標準普爾 500 指數全部市值的 35% 以上。與此同時，美股目前占全球股票配置的比例達到創紀錄的三分之二。

這在一定程度上是由於資金流入的良性循環：隨著 "Mag 7 "股票的飆升，美國股票在全球股票市值中所占的比例也越來越大，這意味著持有被動投資組合的投資者必須繼續增加美國股票的投資，從而推動價格上漲，並有必要進一步購買。

但正如亞利桑那州立大學（Arizona State University）金融學教授亨德里克-貝森賓德（Hendrik Bessembinder）在其2023年的研究報告 "1926年至2022年股東財富增值 "中指出的那樣，市場集中度的提高已有時日。他發現，從 1926 年到 2022 年，在 28114 家公開上市的美國公司中，僅有 3% 的公司創造了幾乎全部的 55 萬億美元股東財富。

其中，蘋果公司一家就占了將近5%，而蘋果、微軟和埃克森美孚XOM.N這三家排名前三的公司合計占比超過10%。

近年來，這種集中度只增不減。2016 年，要求股東創造的財富總額達到 10%的公司數量為 7 家。到 2022 年，這一數字下降到 4 家。

正如博鰲亞洲論壇分析師所言，這可能代表著 "壟斷高峰"。而歷史表明，壟斷從來不會永遠持續下去，部分原因是顛覆性技術的出現。

事實上，隨著技術變革的加速，標普 500 上市公司的平均壽命已經縮短。根據麥肯錫的一項研究，1958 年標準普爾 500 指數公司的平均壽命為 61 年。到 2023 年，這一數字下降到不足 18 年。

顛覆性技術一直推動著美國經濟和市場的發展，而且從未像今天這樣。正如美國銀行分析師所言，"顛覆總是贏家"。

如果 DeepSeek 的突然出現被證明是真正的顛覆性技術，那麼誰將成為贏家，誰將成為輸家，我們拭目以待。但如果以周一的市場震盪為鑒，輸家可能不在少數，而且是大輸家。

(本文觀點僅代表作者本人，路透社專欄作家。)