【捉妖記】卓然股份陷入訂單疑雲，股價跳空大跌超10%！

12月12日,截至發稿，卓然股份（688121.SH）跳空暴跌10.11%，報12元/股，市值28.03億元，在大盤平穩的背景下，公司股價罕見出現「跳水」，背後的原因是昨日的一則公告。

消息面，昨日卓然股份公告稱，下屬全資子公司卓數數智能源2023年4月14日與振華石油簽訂了丙烷脫氫及環氧丙烷項目項下精細化工設備相關訂單合同，具體包括「PO/SM合同」、「丁烷合同」、「順酐合同」三個合同，原訂單總金額為69.36億元。

但受市場供需環境、國際原油價格等因素變化的影響，2024年12月6日，公司收到了振華石油《關於項目調整及後續變更事宜的告知函》。經與業主友好協商一致，雙方於2024年12月10日重新簽訂了相關協議，原訂單變更後的最終結算金額約為1.57億元。

資料顯示，振華石油作為集石油化工、精細化工、化工貿易於一體的綜合化工企業，有丙烷脫氫、順酐、環氧丙烷、苯乙烯、丁烷反應等裝置及配套罐區、公輔等裝置。公司在行業内具有良好的聲譽，卓然股份此前曾表示，訂單雙方均有履約能力。然而，昨日公司宣佈的訂單金額卻出現大幅度縮水，令投資者「大跌眼鏡」。

對此，卓然股份稱，如果繼續執行合同，預計項目未來回款可能存在滞後的風險，從而對公司資金運轉和經營產生不利影響。本次訂單變更是經過公司與業主協商後審慎研究的結果，原訂單的解除不會對公司財務及經營狀況產生重大不利影響。

可以看到，公司在公關方面比較努力，但資本顯然並不買賬，如此巨大的變更，不禁令市場對於卓然股份的未來發展產生了疑問。市場產生擔憂情緒，投資者選擇用腳投票，卓然股份股價重挫逾10%。

此舉也引發了監管層的注意，上交所對卓然股份有關事項下發監管工作函，涉及對象為上市公司、中介機構及其相關人員。

資料顯示，丙烯是最重要的基礎石化原料之一，丙烷脫氫（PDH）工藝以原料單一、收率高、副產品少、清潔環保等優勢赢得市場追捧。丙烷脫氫裝置生產原料主要為高純度丙烷，國内PDH產業鏈中丙烷原料單一且主要來源於國際進口，如中東、美國、東南亞、俄羅斯、非洲、加拿大、澳大利亞等國家和地區。

2022年以來，國際油價維持高位震蕩，受此影響，PDH生產原材料丙烷的價格一直居高不下。根據公開數據，2024年丙烯及多數衍生品利潤倒掛，行業整體盈利處於低位水平，1-10月份PDH制丙烯虧損830元/噸，PDH裝置虧損幅度增大，導致年内裝置開停工發生頻繁波動。

2016年至2020年，當期丙烯裝置開工率在89%至94%之間；近兩年，同期開工率僅保持低位75%左右。丙烷、丙烯出現價格倒掛的情形，PDH工藝類丙烯產業業績急劇承壓。這或許也是卓然股份訂單出現縮水的重要原因。

業績方面，卓然股份前三季度業績增收不增利，該公司前三季度實現營業收入19.27億元，同比增長10.38%；歸母淨利潤3411.96萬元，同比下降40.99%。

長江證券曾發表研究報告指出，卓然股份與振華石油重大訂單落地，開啓乙烯下遊及其他深加工石化設備成長空間。公司多年來提供設備供貨及工程總包服務，振華石油訂單總金額是公司2022年營業收入的236.3%，訂單以合同簽訂、項目開工、設備訂貨、主材到場、設備發貨、安裝驗收等節點按照採購條件進行付款，根據公司會計政策，預計對公司2024、2025年業績有積極影響。

可以預見，此次卓然股份訂單的重大變故，券商及投行或將對其未來業績預期進行重新評估。未來的收入預期或面臨較大的壓力，具體情況如何，尚需投資者持續跟蹤。