《分析》美聯儲降息或按下暫停鍵，債券投資人拉長存續期布局

路透紐約1月26日 - 債券投資者正在為美聯儲降息周期可能長時間暫停作準備，他們並小幅提高風險承擔，原因是經濟展現韌性，而且美國新的財政刺激計劃可能會在今年刺激消費支出。

市場普遍預計，美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）在周三結束為期兩天的政策會議時，將把指標利率穩定在3.50%-3.75%的目標區間內。該委員會在歷經九個月暫停後，已於去年 9 月、10 月與 12 月各降息 25 個基點。

無論美聯儲主席鮑威爾在周三記者會上釋出何種有關降息速度的訊號，投資人的焦點預料將轉向誰可能在 5 月接任他的職位。貝萊德全球固定收益首席投資官里德爾(Rick Rieder)成為目前賭盤中的大熱門，Polymarket 給予他出任美聯儲主席的機率為 49%。

在美聯儲做出決定之前，債券投資者大多通過延長存續期或購買更長期限的債券來增加投資組合的風險，同時對美國公司債採取更為機動的策略。延長存續期通常被視為一種承擔風險的作法，因為長天期債券更容易受到經濟前景與利率走向不確定性的影響。

隨著勞動力市場狀況保持穩定、通脹出現見頂跡象以及美聯儲基金利率更接近中性水平--即既不被視為限制性、也不被視為寬鬆的水平，交易員普遍繼續預期美聯儲將推出淺度寬鬆周期。

Nuveen固定收益策略主管Tony Rodriguez表示，“如果考慮到未來幾個季度的政策實施情況，比如新的減稅政策以及美聯儲此前降息對經濟產生的一些財政影響，暫停是非常合理的。”

美國利率期貨顯示，市場對 2026 年的寬鬆預期約為 44 個基點，相當於不到兩次、每次 25 個基點的降息，低於兩周前約 53 個基點的預期。

投資組合經理人表示，目前的市場環境支持審慎回歸風險承擔，但美國信用資產估值偏高，抑制投資人過度承擔風險。

Insight Investment財富投資解決方案主管兼市政債券聯席主管John Flahive表示，“我們一直建議客戶....減少現金部位，但在固定收益投資組合中不要太過積極，主要原因是估值水準並不具吸引力。”

Thornburg 投資管理公司固定收益部門主管Christian Hoffmann表示，更大的風險在於美國的地緣政治關係。

Hoffmann說，各國央行持續增加黃金在外匯儲備中的比重，部分原因是“希望分散對美債的依賴……因為市場對美國長期財政狀況存在疑慮”。

延長存續期

總體而言，過去一周市場在長存續期部位上的配置有所增加。摩根大通最新公布的美國公債客戶調查顯示，其客戶持有的凈多頭頭寸是 12 月中旬以來最多的。

當美聯儲降息時，投資者通常會延長存續期，購買美國五年期至 30 年期公債。在寬鬆周期中，短天期債券收益率往往率先下滑，促使投資人沿收益率曲線往更長天期布局，以在長期利率進一步走低前鎖定較高的收益。

因此，在美聯儲降息期間，長天期債券的表現歷來優於短存續期的美國公債。

摩根士丹利投資管理廣義市場固定收益團隊主管 Vishal Khanduja 表示，更為陡峭的收益率曲線為增加存續期配置提供了合理性。所謂曲線變陡，意味著長天期公債的收益率高於短天期債券。

除了透過延長存續期來提高固定收益投資組合風險外，一些債券投資人認為，進一步承擔更高風險的空間有限。

DWS 美洲地區固定收益主管 George Catrambone 指出，儘管特朗普政府承諾採取某些舉措來刺激消費支出，例如規定信用卡利率上限為 10%，並配合減稅政策，但在目前財政赤字水準下，這些計劃能完全發揮效果的財政空間有限。

Catrambone 表示，“考量到目前的財政赤字，美國並不具備進一步財政刺激的條件。市場也對特朗普上半年刺激措施的持續性存有疑問，因此我不認為現在是大舉轉進 CCC 級 的好時機。”(完)