恆力期貨能化日報20250521

一眼通

油品

LPG

方向：偏空

行情回顧：中美關稅下降，5月CP出臺下調但高於預期，丙烷610美元/噸，較上月下調5美元/噸；丁烷590美元/噸，較上月下調15美元/噸。

邏輯：

1. 本週國內液化氣商品量爲50.41萬噸左右，環比增加4%。煉廠庫容率23.43%，環比漲0.17%。港口庫存321萬噸，環比增加2.6%。

2. 燃燒需求下降，化工需求走弱。PDH開工率57.98%，環比跌2.3%。MTBE開工率56%，環比跌5.2%。烷基化開工率41.5%，環比跌0.68%。

3. 現貨價格走弱，山東民用氣4490元/噸，華東民用氣4679元/噸，華南進口氣4990元/噸。

風險提示：宏觀因素影響。

瀝青

方向：震盪偏強

行情回顧：主營價格上調，低價貨源出貨較爲順暢。

邏輯：

1.本週總產量爲54.6萬噸，環比下降3.8萬噸，降幅6.5%。部分煉廠間歇停產瀝青導致整體供應減少 6月份國內瀝青地煉排產量爲130.9萬噸，環比增加6.5萬噸，增幅5.2%。4月份國內瀝青總產量爲229.11萬噸，環比增加6.22萬噸，增幅2.8%。

2.社庫185萬噸，廠庫91萬噸。山東現貨3590元/噸附近。下游需求改善，帶動社庫下降，煉廠出貨39萬噸，環比增加14%。

風險提示：宏觀因素影響。

芳烴

PX

方向：不追空

盤面：

1、PX09合約收盤價6668（-120, -1.77%)，日內減倉5208手至15.56萬手；

2、PX9-1月差+142（-26），PX09-CFRC 爲-223(+15)；

3、倉單200（-）。

基本面：

1、實貨：PX CFRC 828美元/噸（-13），紙貨9月在803/804商談，9/11換月在+2/+2.5商談；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲569.6美元/噸（+0.2），PXN $258(-13)；

3、供給：國內PX周度負荷74.1%（-4.5pct），亞洲PX周度負荷67.5%（-3.3pct），遼陽石化70萬噸裝置5月20日按計劃停車檢修1周左右，寧波中金160萬噸裝置5月初因故負荷意外下降，5月19日恢復，威聯化學一套100萬噸裝置6月中下旬計劃檢修，惠州煉化150萬噸裝置預計6月初出產品，此前於3月30日附近停車檢修；

4、需求：PTA負荷76.9%（+6.6pct），東營威聯250萬噸裝置5月中旬負荷提滿，此前維持8-9成負荷，四川能投100萬噸裝置計劃5月19日重啓，後推遲至5月24日附近，新疆中泰120萬噸裝置近期已經重啓出料；

5、下游：PTA現貨加工費341（-75），長絲平均產銷2-3成，短纖平均產銷55%。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

PTA

方向：不追空

理由：下跌已反映下游減倉預期，5月供需依舊偏緊。

盤面：

今日09合約以4732收盤，較上一交易日結算價下跌1.42%，日內增倉42126手至130.48萬手，TA9-1價差爲+104（-12）。

基本面：

1、實貨：現貨市場商談氛圍一般，現貨基差走弱明顯，目前5月主港在09+100附近商談；PTA現貨加工費341元/噸（-75），PTA 09盤面加工費364元/噸（+11）

2、供給：PTA負荷PTA負荷76.9%（+6.6pct）。東營威聯250萬噸裝置5月中旬負荷提滿，此前維持8-9成負荷，新疆中泰120萬噸裝置5月19日附近出料，負荷6-7成，四川能投100萬噸裝置計劃5月19日重啓，後推遲至5月24日附近，此前於4月13日按計劃開始檢修；

3、需求：下游聚酯負荷95%（+0.8pt）；江浙終端開工率連續兩週提升，其中加彈恢復至80%（+3pct）、江浙織機68%（+3pct）、江浙印染開機提升至77%（+4pct）。江浙滌絲今日產銷整體清淡，至下午3點半附近平均產銷估算在2-3成，今日直紡滌短成交一般，截止下午3:00附近，平均產銷55%，輕紡城市場今日總銷量749萬米（-70)。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：不追空

理由：基差偏穩，主港周度去庫。

盤面：

今日EG2509合約收盤價4413（-70，-1.56%），日內增倉399手至28.77萬手，EG9-1價差爲+47（-30）。

基本面：

1、現貨：目前現貨基差在09合約升水88-93元/噸附近，商談4496-4501元/噸，下午幾單09合約升水90-96元/噸附近成交。6月下期貨基差在09合約升水85-89元/噸附近，商談4493-4497元/噸附近；

2、庫存：截至5月19日，華東主港地區MEG港口庫存總量63.73萬噸，較上週四庫存降低2.65萬噸；

3、供給：乙二醇整體開工負荷60.51%（-8.48pct），其中煤制乙二醇開工負荷60.04%（-6.71pct），恆力180萬噸裝置5月13日計劃外停車，預計1個月以上，盛虹190萬噸裝置周初降負至7成，預計時間1個月，美國樂天70萬噸裝置重啓計劃推遲至5月底前後，美國Indorama34萬噸裝置近日因電力故障臨時停車，重啓時間待定。

4、需求：下游聚酯負荷95%（+0.8pt）；江浙終端開工率連續兩週提升，其中加彈恢復至80%（+3pct）、江浙織機68%（+3pct）、江浙印染開機提升至77%（+4pct）。江浙滌絲今日產銷整體清淡，至下午3點半附近平均產銷估算在2-3成，今日直紡滌短成交一般，截止下午3:00附近，平均產銷55%，輕紡城市場今日總銷量749萬米（-70)。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：震盪偏強

邏輯：昨日市場情緒延續週末低落狀態，尿素市場價格繼續小幅下滑，下游適量備肥，盤面低開低走進一步減弱買貨積極性。供應高位常態，推遲的農業需求陸續啓動，工業需求受成品庫存影響，原料採購積極性下滑。本期尿素企業庫存81.72萬噸，較上週減少24.84萬噸，環比減少23.31%。市場傳出口時間窗口由原來市場流傳的5-9月變更至年度（持續到明年四月），400萬噸的出口配額也縮減到200萬噸。當前政策尚未落地，出口細則傳言又起，昨日晚上又傳六月下國內有到埃塞爾比亞的船，加上週三或有去庫數據發佈，短期市場情緒容易反覆，盤面預計震盪偏強，09關注1830-1840附近支撐。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

鹽化工

純鹼

方向：震盪偏空

行情跟蹤：

1.雖然鹼廠檢修高峯持續至5月底，但目前連雲港鹼業搬遷裝置已經產出純鹼，整體供應面月底會呈現邊際增量；需求面相對偏弱，由於檢修前下游已有所補庫，當前下游偏向消耗原料庫存，預計下一輪補庫在5月底之後，整體供需面還是偏弱預期。

2.長週期看，原料下跌導致純鹼成本持續下移，而隨着低成本企業不斷新投產稀釋了行業平均成本，純鹼行業平均成本也仍有下移空間，高成本的支撐會逐步減弱，且由於當前各廠檢修時間相對分散，檢修帶來的向上驅動也相對減弱，且部分裝置投產會在下半年不斷投放市場，高庫存狀態下廠家心態影響或大於供給減量影響。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠檢修

向下驅動：玻璃冷修，鹼廠投產

策略建議：9-1反套繼續持有

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：震盪偏弱

行情跟蹤：

1.目前玻璃需求未明顯走弱，但進入6月玻璃也將逐漸進入需求淡季，考慮到當前需求端將進入長週期下滑中的淡季，而在金三銀四的過程中，玻璃廠庫存實際並未有效去化，供應端仍需要進一步下降才能更好的平衡需求。

2.長週期看，地產需求大方向走弱，年內玻璃需求的短暫向上驅動更多依靠政策端刺激以及中下游的投機性需求，但想要庫存能夠高位去化仍需要老產能淘汰去適應弱需求。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：多FG空SA繼續持有

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化

燒鹼

方向：暫觀望

行情跟蹤：

1.燒鹼近期波動主要受氧化鋁端影響，一方面是氧化鋁復產預期帶動燒鹼偏強，另外廠家自身庫存壓力不大，魏橋持續提升收貨價，送貨量仍不高，體現廠家對魏橋依賴度已有所下降，短期情緒偏好，但後續非鋁下游將進入需求淡季，而氧化鋁開工水平並不高，需求面對燒鹼的利多支撐並不強，現貨難持續走強。

2.中長期看，氧化鋁雖然存在階段性減產預期以及老產能淘汰預期，但前期積累的新裝置投產對於燒鹼剛需增量仍然會慢慢顯現，而夏季氯鹼裝置的檢修也會增多，同時伴隨着非鋁需求的季節性走強，以及液氯價格弱給到的底部支撐，夏季燒鹼價格存在階段性改觀機會。

向上驅動：氧化鋁投產，非鋁下游補庫，檢修

向下驅動：氧化鋁減產

策略建議：暫觀望

風險提示：宏觀情緒變化

橡膠系

橡膠

方向：震盪

邏輯：近期天然橡膠市場呈現超跌反彈態勢，RU主力合約自低位回升至15000元/噸附近，短期驅動主要來自宏觀情緒修復與成本支撐，以及丁二烯橡膠上游裝置臨停驅動所致。中美關稅談判釋放緩和信號，美國對部分中國商品暫停加徵高關稅，大宗商品風險偏好回升。成本端方面，東南亞主產區雖進入割膠季，但初期原料上量有限，泰國膠水價格持穩於60泰銖/公斤附近，杯膠54泰銖，短期成本邏輯對盤面形成支撐。然而，中期供應壓力逐步累積，印尼一季度天然橡膠出口同比增10%至43.9萬噸，科特迪瓦前4月出口量同比增5.2%，越南、泰國東北部開割進度加快，預計6月後原料放量將壓制價格。需求端疲軟格局未改，半鋼胎樣本企業庫存週轉天數攀升至45.78天(同比+15.52天)，輪胎產能利用率雖節後回升至71.21%，仍低於去年同期7.98個百分點。歐盟「雙反」調查(5月20日啓動)加劇出口壓力。此外，中國對美輪胎出口僅佔全球消費1.6%，232條款實際衝擊有限。庫存方面，國內天膠社會庫存135.5萬噸，深色膠累庫(青島增0.7%)與淺色膠分化加劇。儘管宏觀情緒緩和推動短期反彈，但基本面弱勢難改。後市關注美聯儲降息節奏、東南亞雨季降雨強度，短期RU09或上探15500元。

策略建議：中期空單待15300-15500元逐步佈局，止損參考15800元

風險提示：宏觀情緒變化