恆力期貨能化日報20250514

一眼通

油品

LPG

方向：06【4250，4450】

行情回顧：中美關稅下降，5月CP出臺下調但高於預期，丙烷610美元/噸，較上月下調5美元/噸；丁烷590美元/噸，較上月下調15美元/噸。

邏輯：

1. 本週國內液化氣商品量爲48.55萬噸左右，環比減少1.6%。煉廠庫容率23.26%，環比漲0.89%。港口庫存313萬噸，環比增加3.5%。

2. 2024年我國液化氣產量約爲5400萬噸，進口量約3530萬噸，其中丙烷2920萬噸，丁烷610萬噸。進口美國貨佔比超過50%。對原產於美國的進口商品加徵關稅，美國丙烷進口在中國市場已經完全喪失價格競爭力。後續預計通過中東貨來填補未來美國貨進口受阻的空缺。

3. 燃燒需求下降，化工需求走弱。PDH開工率59.59%，環比跌2.7%。MTBE開工率65%，環比上漲0.58%。烷基化開工率42.2%，環比持平。

4. 現貨價格走弱，山東民用氣4700元/噸，華東民用氣4931元/噸，華南進口氣5080元/噸。

瀝青

方向：震盪偏強

行情回顧：盤面隨成本端反彈，低價貨源出貨較爲順暢，高價有所承壓。

邏輯：

1. 總體開工率爲31%，加工利潤改善，主營煉廠穩定生產，帶動產量增加。5月份國內瀝青總排產量爲231.8萬噸，環比增加2.9萬噸，增幅1.3%，同比增加3萬噸，增幅1.3%。4月份國內瀝青總產量爲229.11萬噸，環比增加6.22萬噸，增幅2.8%。

2.社庫190萬噸，廠庫92萬噸。山東現貨3600元/噸附近。下游終端開工回升，帶動社庫下降，煉廠出貨34.3萬噸，環比減少21.7%，因優先出社會庫低價資源，廠庫出貨下降。南方部分地區降雨阻礙終端需求。

風險提示：宏觀因素影響。

芳烴

PX

方向：偏多

盤面：

1、PX09合約收盤價6708（+184, +2.82%)，日內增倉434手至15.95萬手；

2、PX9-1月差+148，PX09-CFRC 爲-285；

3、倉單1810（+916）。

基本面：

1、實貨：PX CFRC 843美元/噸（相較上週五+58），PX商談價格繼續上漲，實貨6月在820有買盤，7月在815有買盤。紙貨Q4在812/814商談；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲576美元/噸（相較上週五+7），PXN $268(相較上週五+51)；

3、供給：國內PX周度負荷78.6%（+5.6pct），亞洲PX周度負荷70.8%（+2.9pct），威聯化學一套100萬噸裝置6月中下旬計劃檢修，浙石化250萬噸裝置5月5日附近重啓，此前於3月24日按計劃檢修，惠州煉化150萬噸裝置計劃近期重啓，此前於3月30日附近停車檢修，九江石化90萬噸裝置上週末重啓；

4、需求：PTA負荷70.3%（-7.4pct），東營威聯250萬噸裝置計劃6月中下旬起檢修45天，臺化興業150萬噸裝置5月5日計劃內檢修，預計5月底重啓，虹港石化250萬噸裝置按計劃於5月7日檢修2周；

5、下游：PTA現貨加工費360（相較上週五-180），長絲平均產銷5成偏上，短纖平均產銷58%。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

PTA

方向：偏多

理由：下游負荷維持高位，PTA自身檢修較多。

盤面：

今日09合約以4750收盤，較上一交易日結算價上漲2.41%，日內減倉7279手至123.24萬手，TA9-1價差爲+96。

基本面：

1、實貨：PTA現貨基差走強，5月貨在09+210附近商談成交，6月貨在09+160~165附近有成交；PTA現貨加工費360元/噸（相較上週五-180），PTA 09盤面加工費356元/噸（+5）

2、供給：PTA負荷70.3%（-7.4pct）。東營威聯250萬噸裝置計劃6月中下旬起檢修45天，虹港石化250萬噸裝置計劃5月7日檢修2周，臺化興業150萬噸裝置5月5日計劃內檢修，預計5月底重啓，嘉通能源300萬噸裝置5月7日重啓中，此前於4月25日起停車檢修，嘉興石化150萬噸裝置原計劃5月中旬停車檢修，目前有所推遲；

3、需求：下游聚酯負荷94.2%（+0.8pt）；江浙終端開工率回升，其中加彈恢復至77%（+3pct）、江浙織機65%（+4pct）、江浙印染開機維持在73%（-）。江浙滌絲今日產銷高低分化，個別FDY和DTY產銷尚可，至下午3點半附近平均產銷估算在5成偏上，今日直紡滌短工廠銷售偏弱，截止下午3:00附近，平均產銷58%，輕紡城市場今日總銷量807萬米（-34)。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：偏多

理由：基差持續偏強，主港到港量收縮。

盤面：

今日EG2509合約收盤價4349（+85，+1.99%），日內減倉1199手至28.56萬手，EG9-1價差爲+40。

基本面：

1、現貨：目前現貨基差在09合約升水121-125元/噸附近，商談4475-4479元/噸，下午幾單09合約升水120-125元/噸附近成交。6月下期貨基差在09合約升水90-93元/噸附近，商談4444-4447元/噸附近；

2、庫存：截至5月12日，華東主港地區MEG港口庫存總量65.61噸，較上一期庫存降低3.59萬噸；

3、供給：乙二醇整體開工負荷68.99%（+0.56pct），其中煤制乙二醇開工負荷66.75%（+4.54pct），美國南亞36萬噸裝置5月13日附近重啓，此前於3月3日附近因故停車，陝西延長10萬噸裝置5月8日重啓中，此前於4月8日附近停車檢修，中海殼牌35萬噸裝置按計劃於2025年5月6日檢修15-25天，新疆天業60萬噸裝置一條線五一期間出料，另一條線初步預計5月上旬重啓；

4、需求：下游聚酯負荷94.2%（+0.8pt）；江浙終端開工率回升，其中加彈恢復至77%（+3pct）、江浙織機65%（+4pct）、江浙印染開機維持在73%（-）。江浙滌絲今日產銷高低分化，個別FDY和DTY產銷尚可，至下午3點半附近平均產銷估算在5成偏上，今日直紡滌短工廠銷售偏弱，截止下午3:00附近，平均產銷58%，輕紡城市場今日總銷量807萬米（-34)。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：警惕情緒回調風險

邏輯：市場情緒趨緩，主流地區報價繼續偏穩，多家尿素工廠停售，貿易商惜賣。供應高位常態，推遲的農業需求陸續啓動，基本面邊際轉好。本期尿素企業庫存量106.50萬噸，較上期減少12.16萬噸。昨日盤後小作文突發，傳出口時間窗口由原來市場流傳的5-9月變更至年度（持續到明年四月），400萬噸的出口配額也縮減到200萬噸。當前官方並未下場，出口消息依舊存疑，市場預計情緒反覆，盤面震盪爲主，建議謹慎操作，等待週四會議結束。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：反彈空。

理由：雖然宏觀情緒回暖，處於進口恢復+基差收縮期。

邏輯：本週初中美兩方聯合發佈日內瓦經貿會談聲明後，宏觀情緒明顯好轉，能化板塊有反彈情況出現。但僅對甲醇這個與關稅戰關聯度較低的品種而言，其自身基本面拖累還是較爲明顯的。內地市場雖以低庫存姿態進入淡季，但供應壓力還是有的，故整體價格走勢偏弱。港口市場問題更爲複雜，5-6月進口恢復是個必然的漸進的過程，價格轉弱本就早於內地，而今銜接進口迴歸壓力，導致港口低庫存對基差的支撐在削弱。周初以來，基差在09+140至160內波動，預計仍有收窄空間，同時需關注二季度後期港口累庫拐點。

風險提示：油價異動、關稅戰後續。

鹽化工

純鹼

方向：震盪偏弱

行情跟蹤：

1.當前鹼廠陸續進入檢修中，而在檢修前中下游已有所補庫，隨着當前檢修真實推進，下游反而不一定會繼續補庫，5月下旬後連雲港新投產或對廠家心態產生一定影響；而需求端雖然剛需趨穩，但光伏搶裝季基本近尾聲，光伏玻璃供需面轉弱預期下，預計供應端難有持續增量，也會對純鹼的剛需產生邊際影響。

2.長週期看，原料下跌導致純鹼成本持續下移，而隨着低成本企業不斷新投產稀釋了行業平均成本，純鹼行業平均成本也仍有下移空間，高成本的支撐會逐步減弱，且由於當前各廠檢修時間相對分散，檢修帶來的向上驅動也相對減弱，且部分裝置投產會在下半年不斷投放市場，高庫存狀態下廠家心態影響或大於供給減量影響。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠檢修

向下驅動：玻璃冷修，鹼廠投產

策略建議：9-1反套

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：震盪偏弱

行情跟蹤：

1.當前玻璃供應端大概率維持當前低位，而需求端也將逐漸進入淡季，考慮到當前需求端處於長週期下滑中的淡季，供應端仍需要進一步下降才能更好的平衡需求，但考慮到當前二手房成交仍處於高位，會使得玻璃的家裝單需求仍具有一定韌性，5月需求仍有一定剛需支撐，但供需面邊際會稍有走弱。

2.中長期來看，地產需求大方向走弱，需求決定高度，縱使玻璃供應端維持相對低位，也難有大幅向上彈性，供應端預計年內維持相對低位，供需雙弱下主要關注階段性的結構性機會，比如價格低位關注補庫帶來的反彈機會。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：價差在-300以下多FG空SA

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化

燒鹼

方向：震盪偏空

行情跟蹤：

1.現貨情緒有所轉弱，5月燒鹼供給端存在部分裝置檢修，但檢修量並不大，且由於當下氯鹼綜合利潤並不算低，廠家因虧損主動減產的概率較小，需求端來看，伴隨着河北氧化鋁投產，剛需端環比4月稍有走好，但非鋁需求預計會進入淡季，整體對燒鹼的利多支撐並不強，未到現貨持續走強的階段。

2.中長期看，氧化鋁雖然存在階段性減產預期以及老產能淘汰預期，但前期積累的新裝置投產對於燒鹼剛需增量仍然會慢慢顯現，而夏季氯鹼裝置的檢修也會增多，同時伴隨着非鋁需求的季節性走強，以及液氯價格弱給到的底部支撐，夏季燒鹼價格存在階段性改觀機會。

向上驅動：氧化鋁投產，非鋁下游補庫，檢修

向下驅動：氧化鋁減產

策略建議：偏空

風險提示：宏觀情緒變化

橡膠系

橡膠

方向：震盪

邏輯：截至2025年5月11日，青島地區天膠保稅和一般貿易合計庫存量61.87萬噸，環比上期增加0.45萬噸，增幅0.73%。保稅區庫存9萬噸，增幅5.89%；一般貿易庫存52.87萬噸，降幅0.09%。相比往年，今年去庫速度依然偏慢，中期橡膠依然是偏弱格局。短期內關稅緩和及上游虧損支撐下，RU和NR會出現較強的修復性回補。

某企業乙烯裝置出現設備故障，預計該裝置停機時長爲1 個月。由於此次停機比之前的檢修計劃提前且超出預期，苯乙烯以及乙烯副產品丁二烯（據悉影響產能14萬噸，國內佔比2.18%）的供應突然收緊，丁二烯橡膠增倉上行。從基本面的角度而言，儘管國內丁二烯周產量環比微增0.72%至10.25萬噸，但南京誠志、揚子石化等裝置仍處停車狀態，疊加茂名石化丁二烯裝置檢修（計劃20天），短期供應增量有限，企業挺價意願增強。而中期來看，丁二烯仍處於累庫狀態，去庫緩慢。且5月國內順丁橡膠裝置重啓集中。輪胎廠節後復工緩慢，成品庫存高企抑制補庫需求。此外，中美512聯合聲明尚未涉及到汽車以及輪胎產品相關的汽車零部件關稅232政策，國內輪胎廠依然面臨着89%~251%不等的關稅，需求端仍有壓制。短期策略上可以丁二烯橡膠月間正套。

策略建議：逢低短多

風險提示：宏觀情緒變化