CIBC經濟學家表示：美國國債末日論者需要退一步思考

Investing.com — 債券正在變化。這是市場參與者最近在消化特朗普總統貿易政策影響時傳達的情緒。事實上，債券市場被認為是特朗普宣布對除中國外所有國家暫停90天對等關稅的原因，因為在「解放日」之後，10年期收益率從4%飆升至4.5%。

在週四給客戶的一份報告中，CIBC (TSX:CM) 世界市場首席經濟學家Avery Shenfeld討論了過去兩週「極度動盪」的國債市場。

Shenfeld首先強調，當10年期收益率在六天內下跌40個基點，並在4月4日跌破4%時，沒有人對此感到驚訝。然而，一旦它在幾天內飆升至4.5%，指責就開始了。

「在這些指責中，有人提到槓桿債券持有者的回購融資擠壓、那些在股票上虧損的人被迫賣出，或者中國和其他對美國關稅感到失望的國家拋售債券等原因，但都沒有支持證據，」Shenfeld評論道。

Shenfeld表示，雖然陰謀論主導了頭條新聞，但有時最簡單的解釋是最好的。最簡單的解釋是，將10年期收益率推至4%以下的反彈「嚴重過度，依賴於對即時衰退的恐懼，以及與央行明確表達的通脹擔憂相矛盾的快速聯邦降息預期。」

這位經濟學家觀察到，塵埃落定後，國債收益率正好回到了4月初反彈前的水平。

Shenfeld接著表示，如果人們擔心長期利率，就應該關注預算程序。目前因休會而暫停，但將很快恢復。參議院的法案只有最低限度的支出削減，並包括廣泛的減稅，超出了僅僅延長特朗普時代的減稅範圍。眾議院保守派在領導層承諾削減1.5萬億美元支出後支持了該法案。即使實現，赤字仍將保持高位——儘管與市場預期相差不遠。國債投資者可能會擔心參議院避免深度削減是因為擔心選民反彈，特別是針對醫療補助等項目。

「如果沒有這些削減，國債市場確實可能面臨麻煩，」他評論道。「根據負責任預算委員會的說法，只有少量支出削減的參議院版本將使年度赤字從不到2萬億美元飆升至2031年達到3萬億美元。」

他表示，要關注國會是否能找到更多節省或縮減減稅規模。預計共和黨財政鷹派將反對赤字增加，可能利用債務上限或預算法案作為籌碼。這場鬥爭可能會拖過陣亡將士紀念日的目標。雖然赤字上升並不理想，但如果政府轉向發行更多短期債務，可能不會對長期國債收益率造成壓力——儘管這會增加未來再融資成本的風險。

最後，Shenfeld表示另一個擔憂，雖然可能性極低，是傳聞中的「海湖莊園協議」。該計劃的一個要素是強制外國美國債務持有者接受條件不佳的100年期債券，可能利用關稅威脅，經濟學家稱這本質上是一種違約形式。他表示，雖然旨在降低融資成本並削弱美元，但這將損害未來對美國債務的需求。「如果國債現在的定價中包含了這種結果的微小可能性，淡化對整個海湖莊園方案的提及將有助於推動收益率下降，」他總結道。

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