《分析》關稅導致美債市場動盪，投資者擔心造成持久性創傷

路透紐約4月10日 - 本周美國公債因關稅政策遭遇猛烈拋售，導致全球最大債券市場出現混亂，對沖基金平倉部分槓桿押注，投資者擔憂美國市場將遭受持久傷害。

儘管包括經紀商、交易員和投資者在內的市場參與者表示拋售有序進行，但買賣價差等指標周三卻在擴大。一交易平台數據顯示，買賣價差是正常水平的兩倍。

在美國總統特朗普突然轉變立場，改為暫緩徵收關稅後，美債收益率周三縮減部分漲幅，但當天仍然上漲。本周收益率在震盪交投中一度創下2001年以來最大單周漲幅。

投資者和分析師認為本周走勢堪比2020年3月瘋狂“套現”行情，當時美債市場暴跌迫使美聯儲出手，實施1.6萬億美元的購債救市操作。

DoubleLine全球債券策略投資組合經理Bill Campbell表示，周二隔夜的交易環境尤其艱難。當時對沖基金開始平倉相對價值交易，他說，平倉給銀行資產負債表帶來了壓力。相對價值交易即利用槓桿或債務從相似資產的微小價差中套利。

Campbell表示：“隨著拋售從亞洲隔夜市場延續至歐洲時段，系統壓力積聚的預警信號開始顯現，如果這種情況繼續下去，就有可能引發更大的問題。”

規模達29萬億美元的美國公債市場是全球金融體系的基石，銀行、投資者和企業都依賴其獲得融資渠道並進行低風險資產配置。

市場的混亂會引發更廣泛的金融穩定問題。它還會阻礙決策者推行其議程的能力，因為收益率快速上升會大幅推高政府舉債成本。

在暫緩關稅舉措後，特朗普表示“現在的債券市場很好”，這表明其關注市場反應。即便如此，美債市場的混亂還是讓一些市場參與者質疑，美國資產受到的傷害是否會長期持續。

德意志銀行分析師在一份報告中表示：“損害已經造成...無論是在相對經濟增長狀況方面，還是在外國投資者為美國外部赤字提供資金的意願方面。”

對沖基金已成為美國公債市場的重要參與者，他們通常通過短期回購市場加槓桿。根據財政部金融研究辦公室的數據，對沖基金12月在回購市場上的借款規模達2.5萬億美元。

市場消息人士稱，隨著美債遭遇拋售，其中一些交易面臨壓力，引發了交易對手追加保證金需求。

私人信貸管理公司Pemberton聯合創始人Symon Drake-Brockman表示：“在這樣的動盪時期，向高槓桿投資組合對沖基金提供融資的機構會感到緊張，可能會想要追加抵押品。若資金不足，這些對沖基金就會開始平倉。”

兩位消息人士稱，另一種相對價值交易即基差交易，並沒有出現明顯的惡化。這種基差交易即通過美債及其衍生品之間的價差獲利的交易。

Campbell說，隨著紐約市場開盤，周三早盤交易環境有所改善，開始看到市場在沒有任何干預的情況下進行自我調節。

財政部10年期公債標售顯示需求強勁，緩解了市場的一些焦慮情緒，此後情況進一步緩和。隨後特朗普在周三晚些時候宣布暫緩關稅，令市場措手不及，投資者開始思考後市走向。(完)