如何理解美元弱美股強？德銀：對衝基金加速對衝美元敞口

TradingKey - 在美國關稅帶來“去美元化”熱潮後，美元匯率保持低迷但美股連續創記錄新高，這種分化表現引起關注。週二，在聯準會政策寬鬆前景下，美元指數（DXY）時刻兩個多月再度跌破97關口。

截至撰稿（9月16日），美元指數報97.00，日內跌0.36%，日內最低跌至96.93，為7月初以來首次跌破97心理關口。在連續六個交易日創曆史收盤新高後，納斯達克指數期貨繼續上揚。

德意志銀行分析指出，在海外投資者重返美國市場購買股票和債券的同時，他們正在以前所未有的速度削減美元敞口。

在週一的報告中，德銀援引了多達500家基金的數據並發現，購買美國資產的美元對衝型ETF的資金流入量超過了未進行美元對衝的基金流入量，這是近十年來的首次。

德銀指出，這種對沖策略解釋了為什麼國際投資者重返美國資本市場、但美元依然疲軟。今年上半年，尤其是4月初“解放日”後，出於關稅不確定性、聯準會獨立性受損等因素，“美國例外論”消退的呼聲愈演愈烈，國際投資人選擇“拋售一切”美國資產。

美股在經歷恐慌暴跌後迎來強勁反彈，標普500指數自4月低點已上漲約30%。德銀分析師最新指出，海外投資者可能已經重新購買了美國資產，但他們不希望看到即將到來的美元敞口（損失）。每購買一筆對沖美元資產，他們就會出售等量的貨幣來消除外匯風險。

需要指出的是，從1970年代以來的曆史看，美元走勢相對獨立於美元，二者並非簡單的單向和線性關係。

中金公司研究指出，美元走弱往往反映美國與其他國家的增長差的收窄，但若美國自身增長並不差，美股仍有上漲空間。

此外，即便美元大幅貶值，美股也可繼續走高，比如1985年《廣場協議》之後美股持續上漲至1987年黑色星期一。