《DOLAN專欄》美國關稅撲朔迷離，長期不確定性帶來的衝擊更大

路透倫敦4月2日 - 本周三即將到來的美國關稅仍然撲朔迷離，這使得投資者難以預測本周以後的情況，但真正的風險更多的是美國市場因某些開放式計劃而緩慢下跌，開放式計劃將帶來數月的不確定性，而不是一次性的傾巢而出。

過去一周，大多數中期市場預測都被放棄了，因為策略師們沒有關稅基線可循。在華爾街陷入季度末低迷、隱含波動率攀升的同時，大部分人都在猜測。

關稅的規模、形式和持續時間都是未知數，受影響國家的廣度也是未定之天。

如果周三的重大聲明真的會帶來一些 "撞擊、猛擊、衝擊"，那至少可以讓華爾街消除疑慮，因為華爾街全年都在為這個問題提心吊膽。

事實上，分析師們在研究股指波動率處於高位但相對受控的定價時發現，周三真正能帶來意外並進一步推高股指波動率的消息已經所剩無幾。

瑞銀證券（UBS）股票衍生品研究主管 Maxwell Grinacoff 周二指出，標普500指數.SPX 已經充分考慮了關稅因素，投資者在3月通過拋售股票代替對沖進行了大幅 "去風險"。

這一趨勢導致股價大跌，但 "波動率 " .VIX ，尤其是與近年來牛市中出現的 "恐懼指數 "周期性飆升相比，反應較為溫和。

Grinacoff寫道，"波動性現在正出現'髒襯衫'效應，它已經被弄髒了，所以再多一點'泥巴'也不會有什麼其他作用。"

**美國經濟擔憂**

Grinacoff 補充說，"我們認為，從現在開始，波動性進一步加大的可能性有限。除非美國在未來幾個月/幾個季度陷入衰退，儘管這不是我們的基本假設。＂

高盛本周加入摩根大通的行列，認為美國在未來12個月出現經濟衰退的可能性已明顯上升。高盛認為美國經濟衰退的可能性略高於三分之一，比摩根大通目前認為的40%略低。

更重要的是，GDP模型已顯示第一季度將出現萎縮。亞特蘭大聯儲的 "GDPNow "預測指出，今年前三個月全國GDP環比年率將萎縮3.7%。其中有一部分顯然被黃金進口所扭曲，但亞特蘭大聯儲經黃金調整後的預估值目前為萎縮 1.4%。

而且，無論本周發生什麼，市場仍可能面臨對貿易戰結局揮之不去的疑慮，以及進口稅對價格、需求、招聘和活動不可知的滯後影響。因此，本周很難看到關稅問題如何得到緩解。

美國總統特朗普政府保留了延長、提高、推遲甚至取消關稅的權利，這是其與盟友和對手就一系列棘手問題進行高壓談判的一部分。

此外，我們也不可能知道世界其他國家將如何對美國的行動做出反應和報復，這也是貿易戰迫在眉睫但卻經常被低估的一個因素。

因此，經濟學家們在周三之後應該會有更多的工作要做。正是這種長期的不確定性和經濟的逐步疲軟，可能會真正腐蝕已經鼻青臉腫、仍然昂貴的股市。(完)