美國二季度GDP增長3%的“割裂感”：進口銳減扭曲繁榮，國內需求“涼涼”

TradingKey - 美國2025年二季度GDP增速反彈至3%，扭轉了一季度的萎縮，成為美國總統川普吹捧經濟政策的又一張好牌。但在這一高讀數的背後，經濟學家卻看到了數據的“欺騙性”，國內消費支出進一步放緩將成為美國經濟虛假繁榮泡沫的一根刺。

7月30日週四，美國經濟分析局公佈，剔除通膨影響後的美國二季度實際GDP增速初值為3%，遠高於一季度的-0.50%，預期2.60%。

強勁的GDP增速令川普政府不禁發文自誇一番。白宮在30日的一篇標題為《絕對重磅炸彈：新GDP報告顯示川普經濟爆發式增長》的聲明中寫道，二季度經濟增長的飆升令川普再次證明所謂的“專家”是錯誤的，因為他帶來了溫和的通膨、藍領工資增長、爆炸式創造就業機會和“美國製造繁榮”。

白宮援引經濟學家的觀點稱，這份GDP報告絕對是一鳴驚人，其完全出乎意料。ABC News報道稱，這一強勁讀數表明經濟繼續避免了關稅引發的大幅降溫，消費者支出的增加有助於推動經濟激增。

美國總統川普表示，3%的讀數好於預期。美國財長貝森特表示，這就是美國優先經濟的樣子，最好的還在後頭。

不過，細看這份經濟報告，分析師警告稱，細節之處很難斷定美國經濟保持“強勁”。綜合各方觀點，這主要源於兩處“異常”：進口暴跌推動GDP整體增長，以及衡量國內私人購買需求的指標回落至兩年多最差。

進口波動扭曲GDP數值

摩根士丹利報告稱，實際進口在第二季度暴跌30.3%，很大程度上抵消了一季度的37.9%，這意味著人為提振了GDP整體數值。

【美國二季度進口變動，來源：BEA，彭博】

經濟分析局也指出，這是二季度實際GDP增長的主要驅動因素之一，另外一個是消費者支出增加，儘管出口和投資減少部分抵消了這一增長。

成也進口，敗也進口。今年一季度-0.5%的經濟萎縮普遍被歸因於企業在關稅生效前的集中采購，進口激增拖累淨出口、並拉低GDP。美國GDP主要由四個部分構成，即消費、投資、政府支出和淨出口（出口減進口）。

華爾街日報指出，這一進口的下滑為GDP增加了4.99%。進口的瘋狂波動恰恰反映了川普政府一定程度上擾亂了商業決策，這同時也對私人國內投資產生負面影響——在第一季激增後，二季度下降了15.6%。

國內實際需求繼續放緩

雖然佔GDP三分之二的消費者支出同比增長了1.4%，較年初的0.5%有所回升，但仍低於預期的1.5%。

而經濟學家更看重的、衡量需求的關鍵指標——對國內私人買家的最終銷售僅增長1.2%，創2022年Q4以來最低。

彭博經濟學家Eliza Winger認為，這表明即使關稅成本沒有完全轉嫁給消費者，經濟活動也正疲軟。

摩根士丹利表示，關註最終國內銷售數據，可以看出經濟活動正在放緩。消費增長已從去年的強勁水平明顯減弱，住宅和商業投資也表現乏力，顯示家庭和企業指出正在同時降溫。

雖然二季度GDP“強勁”，但摩根士丹利仍維持美國經濟放緩的基本預測，預計今年Q4增速為1.0%，明年為1.1%。

BMO經濟學家Scott Anderson表示，過去兩個季度需求降溫非常明顯，現在增長似乎正在跌破其長期潛在速度。相信這將很快為聯準會提供不久之後再次降息的空間，雖然關稅短期內將推高通膨。