英國服務業通脹膠著將令英國央行逐步降息

進入冬季，英國的服務業通貨膨脹率將反彈至 5%左右，而 1 月份的總體消費者物價指數（CPI）可能接近3%。這降低了英國央行在12 月降息的可能性，但在春季，我們認為英國央行仍有很大可能加快寬鬆週期。

英國 10 月份的服務業通貨膨脹比經濟學家一致預期的略熱。但 5%的通脹率僅比 9 月份略高，符合英國央行（和我們自己）的預測。但有趣的是，當我們深入研究細節時，你會發現近期通脹粘性主要體現在銀行業似乎認為不那麼重要/不能說明通貨膨脹 "持續性 "的類別上。

比如租金，10 月份的環比漲幅特別大，不過這可能與社會租金有關，因為社會租金每季度才更新一次。機票和包價假期這些以波動著稱的類別也是服務業通貨膨脹回升的部分原因。

英國央行喜歡剔除這些因素，關注所謂的 "核心服務 "通貨膨脹。雖然沒有一個統一的定義，但我們在下圖中仿效英國央行之前所做的工作，首選的衡量標準是從 4.8% 下跌到 4.5%。這與頭條服務業數據告訴我們的情況完全不同。

核心服務業 "通貨膨脹的下跌速度快於總體數字

核心服務基於 2024 年 5 月貨幣政策報告中使用的衡量標準

資料來源Macrobond, 荷蘭國際集團計算

這對 12 月的英國央行決議有什麼影響嗎？我們對此表示懷疑，但請記住，在此之前我們還有另一個數據。我們和英國央行一樣，預計未來四個月左右服務業通貨膨脹率將反彈至5%附近，然後在第二季度轉為大幅下跌。與此同時，一月份的總體通貨膨脹率可能會接近 3%，但這主要是由於能源造成的。所有這些都意味著銀行業目前很可能會繼續其 "漸進式 "降息路線，這被普遍認為意味著每季度降息一次。我們預計下個月的會議將暫停降息。

但核心服務通脹的細微差別很重要。我們認為，儘管未來幾個月可能不會繼續，但下降趨勢仍將持續。我們認為這意味著英國央行可以適時地更加積極地削減貨幣政策。把握時機並不容易，但我們認為，2 月份降息，3 月份再降息（此後連續降息）仍是合理的基本情況。