歐央行的降息之路將加速 - 丹斯克銀行

2024 年第三季度，歐元區GDP 超預期成長，季增0.4%，這主要得益於西班牙強勁的服務業。 法國的奧運助推也為成長提供了支持，而德國則出現了小幅反彈，儘管主要是由於第二季數據的下調。如果沒有奧運和對第二季數據的修正，法國和德國的經濟活動可能會停滯不前，這凸顯了這兩個最大的經濟體是如何在南歐蓬勃發展的同時舉步維艱。對於最後一個季度，我們 預計環比僅有 0.1-0.2% 的小幅增長，而 2025 年的前景則取決於消費的改善和行業的復甦。

10 月的採購經理人指數證實了成長的脆弱性，綜合指數為 49.7。 服務業下滑至51.2（前值：51.4），但仍維持成長，而製造業則超預期成長至45.9（前值：45.1）。法國服務業疲軟是主要拖累因素，而德國服務業和製造業均有所改善。這與更樂觀的Ifo指數一起，為德國經濟活動可能已經觸底帶來了初步希望，但需要謹慎，因為這只反映了一個月的數據，德國仍面臨重大挑戰。

勞動市場的硬數據依然強勁，9 月失業率降至 6.3% 的歷史新低，失業人數基本維持不變。與硬數據形成鮮明對比的是，10 月採購經理人指數就業連續第四個月低於 50，降至 49.1，訊號疲軟。因此，勞動力市場仍然強勁，但我們強調了前景的下行風險，尤其是在德國，我們看到短期工作計畫的使用大幅增加。大眾汽車（Volkswagen）最近計劃關閉三家德國工廠並削減工作崗位，這充分說明了德國勞動力市場的疲軟，但到目前為止，這並沒有在硬數據中顯現出來。

在能源和食品通膨的推動下，歐元區 10 月通膨年率上升至2.0%（預期：1.9%，前額：1.7%），而核心通膨率持平於2.7%。因此，10 月的數據表明，9 月非常疲軟的服務業通膨只是"曇花一現"，通膨動態仍與我們在第三季前幾個月所看到的一樣，即基本通膨動能正朝著正確的方向緩慢發展。

雖然第三季GDP 成長率高於歐央行9 月員工預測的0.2%，但成長前景依然脆弱，而且2025 年低於潛在成長的風險持續存在，通膨率徘徊在2%的目標附近，我們認為歐央行有必要比先前的預期提前降息，以支持2025 年的成長。 因此，我們調整了歐央行的展望，現在預計歐央行將在 2025 年夏季之前的每次會議上降息 25 個基點，從而使 2025 年 9 月的最終利率達到 1.5%。 我們新輪廓的主要上行風險包括全球成長上行和消費佔比提升，同時也不能排除 12 月 50bp 的下行風險。