美聯儲的資產負債表徑流開始使回購市場緊張

隨着資產負債表徑流的努力，美國儲備網絡內的壓力正在建立。

根據在紐約美聯儲管理系統公開市場帳戶的羅伯託·佩裏（Roberto Perli）週四發表的講話中，中央銀行繼續努力放鬆其大規模證券投資組合正在收緊回購市場中的流動性，這引起了人們對如何管理短期利率前進的擔憂。

羅伯託在紐約美聯儲和哥倫比亞大學國際公共事務學院共同主持的活動中說，隨着儲備金從“豐富”下降到“豐富”，一夜之間的資金成本開始攀升。

他解釋說，回購市場已經顯示出壓力的跡象，這種轉變意味着像常駐回購設施（SRF）這樣的工具現在將在利率控制中發揮更爲積極的作用。

Fed Trims財政部蓋，隨着流動性收緊而使MBS未觸及

美聯儲於2022年6月開始縮小其債務持有量。但是在2025年4月，決策者決定放鬆他們放棄多少。他們將每月的國債上限從250億美元降低到50億美元，但保持抵押支持證券的限制穩定爲350億美元。

調整反映了短期市場的敏感性提高，因爲流動性變得更難維持。儘管趨勢不斷收緊，但商業銀行將 cash 停在美聯儲中，實際上在5月14日截至一週的一週中攀升至3.24萬億美元。

這是前一週的3萬億美元，而美聯儲首次啓動其定量緊縮計劃時的餘額則略低於餘額。華爾街分析師認爲，要避免全身流動性壓力，這一數字必須保持在3萬億美元至3.2.5萬億美元以上。

羅伯託（Roberto）指出，回購率的上升並不固有令人震驚，他說：“它代表了流動性條件的歸一化，並不是引起人們關注的原因。”但是他還承認，這種趨勢將在未來幾個月內提高SRF的重要性，並指出：“將來，SRF可能比最近的過去更重要。”

儘管在每日資金中發揮了重新作用，但SRF仍面臨摩擦

SRF允許符合條件的銀行和主要經銷商通過提供國債和代理債務以換取 cash，借用一夜。它的目的是爲美聯儲提供對短期利率的更多控制權，而沒有過多的儲備。但是羅伯託承認該設施遠非完美。

他說：“設施的摩擦越多，其效率就越有效，並且要解決貨幣政策實施中固有的不確定性所需的儲備緩衝區越低。”

爲此，他透露，紐約美聯儲計劃在其計劃中將早期解決方案作爲永久性特徵。這些額外的操作已經在12月和3月進行了測試，這兩個時期通常會出於監管原因而減少業務以清理資產負債表的活動以清理資產負債表。

即使這樣，SRF也沒有看到政策制定者想要的那種參與。羅伯託指出了一系列障礙，以防止公司使用它。經銷商無法從自己的資產負債表中淨化交易，並且對在運營期間的投標方式缺乏明確性。這兩個問題都使參與者更加昂貴和不確定。

羅伯託說：“這些摩擦增加了對手使用該設施時面臨的成本。” “他們通常需要私人市場回購利率在使用該設施之前，在實質上貿易高於SRF最低競標利率。”他強調，這些問題在2024年12月的流動性緊縮期間尤爲明顯。

美聯儲尚未離開QT ，但是資金壓力是真實的，官員們正在密切關注。羅伯託（Roberto）的言論清楚地表明：中央銀行縮小其在市場的影響力所做的努力現在將更依賴於SRF之類的技術工具 - 這些工具仍然有一些嚴重的糾結可以解決。

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