TradingKey - 您是否正在尋找一種比普通股波動性更低、卻能提供穩定股息收益的投資方式？那麼，優先股也許是您值得考慮的選擇。
本指南將深入講解什麼是優先股，從其定義到其適用投資人群，以了解投資者可選擇的幾種不同類型的優先股。理解優先股作為一種兼具債券和股票特性的混合型投資方式，有助於您做出明智的投資決策，判斷其是否適合您的投資組合。
什麼是優先股？
上市公司通常會發行兩類股票：普通股（Common Stock）與優先股（Preferred Stock）。
與普通股相比，優先股股東一般在公司現金分紅方面享有優先權，也就是說，他們會在普通股東之前收到公司分紅。此外，一旦公司清算或進行資產重組，優先股股東也將在資產分配中優先於普通股股東獲得補償。
不過，大多數優先股股東並不具備普通股股東所擁有的投票權。這類股票所能帶來的優勢、分紅政策以及保護機制，通常取決於該優先股的發行條款和具體細則。
優先股是如何運作的？
在絕大多數情況下，優先股的股東會在普通股東之前獲得分紅（雖然也存在少數例外）。這些分紅可以按月或按季度派發，具體時間和金額取決於發行條款。
優先股的股息支付通常是在發行時確定的，以固定金額或基於某種利率基準（例如 SOFR，即「有擔保隔夜融資利率」）為準。此外，許多優先股在發行時會註明一個固定的股息殖利率（dividend yield ratio），也就是以票面價值計算的年化收益比例。
部分優先股為“可變利率優先股”，其股息會隨著某一預設基準浮動（如利率市場變動），從而影響最終收益。還有一種稱為「參與式優先股」（Participating Preferred Stock），其股東不僅能收到固定股息，還可能根據公司獲利或普通股的股息增額，享受額外分紅。
是否發放股息，最終仍由公司董事會決定。這意味著，即使優先股有固定收益條款，公司在特定情況下仍可能選擇暫停發放（通常在遇到財務困難或獲利下滑時）。
在股東權利方面，優先股較普通股通常限制較多。一方面，優先股具有類似債權的固定收益屬性，可產生較為可預測的現金流；另一方面，它也保留了股票的資產所有權特性及可能帶來的價值增值空間。
優先股可以被視為結合了「債券的穩定性」與「股票的成長性」的混合型投資工具，既可為投資人帶來較確定的回報，又能保有一定的資本增值潛力。
優先股的類型
優先股有多種不同類型，每種發行形式都有其獨特的特徵，這些特徵影響了相較於其他優先股發行的吸引力。
- 優先優先股（Prior Preferred Stock）
「優先型優先股」是指公司先前發行的、在所有優先股層級中排序最高的一類。雖然無論是優先優先股或是普通的優先股在資本結構中都位於普通股之上，但如果公司在某一時期只能支付一類優先股的分紅，那麼必須先支付優先型優先股的收益。這種層級結構規定了優先股不同等級之間的分紅順序和資本分配順序。
- 列等優先股（Preference Preferred Stock）
列等優先股是排在優先型優先股之後的第二級。雖然該類優先股通常在排名上優於非優先優先股，但所有優先股層級的支付順序應在發行條款中明確定義，例如「最優先」、「次優先」等。
- 永久性優先股（Perpetual Preferred Stock）
與一些有到期日（即類似債券到期可贖回日期）的優先股不同，多數優先股不設固定的贖回日期，因此稱為永久性優先股。投資者若想退出這些投資，只能在二級市場上出售其股份變現。
- 可轉換優先股（Convertible Preferred Stock）
這類優先股允許投資人依照招股說明書中規定的比例，將所持優先股轉換為一定數量的普通股。轉換可以是隨時進行的，也可以設定特定條件觸發（如普通股或優先股連續一段時間內交易價格超過某個水準）。一旦轉換完成，該過程是不可逆的，持有人無法將已轉換的股票再轉回優先股。
可轉換比例在發行時就已確定，使投資人能清楚知道可轉換成多少普通股。
- 累積型優先股（Cumulative Preferred Stock）
累積優先股會「累計」未支付的已聲明股息，並要求公司未來必須支付這些累積部分。由於優先股在分紅順序上高於普通股，公司必須先向累積型優先股股東支付所有未支付的股息後，才能向普通股股東進行分紅分配。
- 非累積型優先股（Noncumulative Preferred Stock）
非累積型優先股不允許未支付的已聲明股利累積。如果某一年度未支付股息，股東便無權要求公司在未來進行補發。此類型通常出現在銀行業，並受某些國際資本監管法規的監管，因此其結構受到特別分類。
- 參與型優先股（Participating Preferred Stock）
即便公司未按期向參與型優先股股東支付常規分紅，但該類股東仍有機會在公司獲利表現良好時獲得額外分紅。這些分紅可基於公司營收、淨利或利潤率等多個指標進行計算，在公司擁有相應資金能力的情況下，作為對正常分紅的補充進行發放。
投票權、定價、贖回權與可轉換性
優先股股東通常不具備在公司事務中的投票權，不過部分發行人可能會規定在股東連續若干期未收到股息後，可臨時恢復投票權。
與同一發行人發行的普通股相比，優先股的價格波動通常更加平穩，許多優先股的市價往往在其初始發行價（通常為25美元）上下浮動幾個點以內。
優先股的溢價或折價受到多個因素影響，包括發行人信用評等、優先股本身的結構（例如股利是否為累積型）、該級優先股相對於其他優先股類別的地位、以及是否設有公司回購條款。
「可贖回優先股」（Callable Preferred Stock）讓公司在特定日期以後，以票面價格回購股票。當市場利率下降時，許多公司傾向於贖回舊股並重新發行新的、更低股息率的優先股，以降低融資成本。在「回購日期」之後，這些優先股仍可在二級市場交易，直到公司實際回購或市場價格反映出是否被回購的可能性。
很多公司還會發行“可轉換優先股”，允許股東在特定時間將股票轉換為預定數量的普通股。轉換可由董事會發起、股東主動發起，或在特定日期後自動轉換。轉換是否對投資人有利，取決於轉換時普通股的市場價格是否高於轉換等值所對應的優先股價值。
優先股的優勢
優先股是公司發行的一種股票，與普通股（Common Shares）相比，賦予股東不同的權利。這些權利通常包括更高的股息收益以及在公司破產清算時優先於其他股權類別的資產分配順序。
許多優先股附帶「可贖回」條款，允許公司在招股說明書中規定的價格與日期，優先回購這些股票。優先股同時具有股票與債券的特性，因此常被稱為「混合證券」（Hybrid Security）。
優先股的劣勢
雖然優先股擁有分紅優先權和更高收益的優勢，但也存在一定的權衡。
在多頭市場（上漲市場）中，優先股的增值空間通常不如普通股那麼大。此外，優先股股東在公司決策中幾乎沒有任何影響力，因為他們通常沒有投票權。
優先股與債券的區別
優先股常被拿來與債券進行比較，因為這兩種投資工具都能定期向投資者支付現金收益，而且二者通常都設有面值，用以決定將來的支付金額，而不受市場交易價格的影響。優先股投資者透過股息獲得長期收益，就像債券投資者透過債券的票息率獲得收益一樣。
不过，两者之间也存在显著差异：
首先，公司董事會有權決定是否暫停或調整優先股的分紅支付，而債券投資者則可以確保在債券到期前獲得固定的利息支付。
第二，優先股的分紅通常適用較低的稅率，而債券的利息收入通常需要以較高稅率課稅。
第三，債券在到期時，發行人需要償還債券持有人的本金，而多數優先股沒有明確的到期日，因此被視為「永久性」證券，除非公司終止運營，否則不會自動返還本金。
最後，在公司清算的情況下，剩餘資產將首先分配給債券持有者，優先於優先股股東——雖然優先股股東在普通股股東之前，但仍低於債務人。因此，信用評級機構通常會給予優先股相對債券較低的信用評級，以反映其更高的風險，因此優先股通常需要提供更高的收益率來吸引投資者。
誰在購買優先股？
優先股在發行時可以設定多種結構和條款，大多數散戶投資者都可以透過自己的線上券商帳戶購買這類股票。本文所討論的條款與特性，僅代表市場上所有優先股類型中的一小部分。
發行人經常將不同類型的優先股組合成一個投資方案。同時，只要符合相關聯邦法規的規定，優先股的結構可以靈活設計。儘管多數優先股不設有明確的到期日，但有些優先股也含有一個遠期的到期時間。
機構投資者通常是優先股的最大買家，尤其是在首次發行階段。這主要是因為，機構投資者往往可以享受稅收優惠，而散戶則無法獲得相同的待遇。
對這些大型機構投資者而言，一次性投入大量資金的能力，使他們更願意透過購買優先股這種方式高效地部署資金，這也提高了企業融資效率。許多公司，尤其是那些希望募集資金的私人或尚未上市的企業，也傾向於透過發行優先股來獲得融資。
優先股的發行人分佈於信用評級的兩個極端：一方面，一些小型公司由於監管限制無法再承擔更多債務，因此選擇發行優先股；另一方面，一些大型、成熟的公司（如GE、美國銀行、Georgia Power等）則利用優先股融資來支持日常運營。
誰適合購買優先股？
優先股為那些希望獲得穩定性、現金流和股息稅收優惠的投資者，提供了兼具股權屬性的選擇。
對於投資者來說，可能獲得的稅務優勢之一是，優先股股息被視為“合格股息”，屬於享受較低稅率的收益來源。儘管發行公司無法從優先股分紅中獲得稅收抵扣，但大型機構投資者或公司通常會因相關稅收規定而傾向於投資優先股。
投資優先股會賠錢嗎？
優先股屬於股權類投資，因此同樣具有普通股所面臨的風險，包括本金可能全部損失的風險。
儘管優先股與普通股在屬性上有所不同，且可能在某些市場環境下表現不同，但兩者的價值本質上都取決於發行公司本身的財務狀況和存續能力。
如果公司經營狀況惡化，優先股的市場價值也可能下滑，這是由於其估值受到企業基本面表現的壓力。
總結
對於希望在股權市場中獲得穩定現金流的投資者而言，優先股可能是相對於普通股的理想替代選項。優先股代表對公司的所有權，並在分紅分配中享有優先權。
當然，優先股也有其潛在不足，例如價格成長空間有限、流動性可能較低、缺乏投票權等。但總的來說，優先股為投資人提供了一個可兼顧收入與相對穩定性的投資方式，適合尋求穩定回報但願意承擔一定股市風險的投資人。
